12月19日，金管局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》。
　　保险资负管理新规征求意见，整合监管框架以衔接2026年新会计准则。监管发布《保险公司资产负债管理办法》征求意见稿主要目的是响应保险业高质量发展意见中提到的“强化资产负债联动监管”，强化保险公司资产负债管理能力，衔接2026年全面实施的保险业新会计准则。征求意见稿相较2019年发布的《保险资产负债管理监管暂行办法》主要变化是：一是完善保险资负管理的监管框架，整合过去暂行办法和五项监管规则。二是健全组织架构，压实险企资产负债管理各层级责任。三是新增监管指标（财险3项、寿险4项）并提出最低限额要求，同时整合现行规则的主要监测指标（财险3项、寿险7项），完善量化监管体系（见表1）。四是优化指标计算口径，将金融衍生工具的风险对冲作用纳入久期计算，对成本收益指标评价周期拉长至3-5年。
　　助力险企加强资产负债管理能力，加快分红险转型和增配权益，防范利差损风险。征求意见稿从组织架构和量化指标等维度加强保险公司资产负债监管，尤其新增财险（3项）和人身险（4项）的监管指标要求，并设定最低监管标准，帮助保险行业防范资产负债错配风险，提升保险公司资产负债管理能力。如对于人身险公司新增4项监管指标要求：（1）有效久期缺口在-5至5年间，对于缺口低于-5年的，其现金流流入有效久期不低于5年；（2）过去5年综合投资收益覆盖率≥100%；（3）过去3年净投资收益覆盖率≥100%；（4）流动性覆盖率≥100%。新规保留此前暂行办法的7项监测指标，如修正久期缺口、基点价值变动率及其他利差指标助力险企加强资负管理。从负债端层面看，新规将有效久期缺口设置最低监管标准，突出分红险优化保险公司有效久期缺口的作用，有助于推动行业加快向分红险转型。从资产端层面看，新规将监管指标评价周期拉长至3-5年，并明确净/综合投资收益率覆盖率的监管指标要求，鼓励险企响应中长期资金入市的监管号召，提升权益配置比例，加大高股息资产配置力度并计入FVOCI，提升长期股息回报和综合投资回报，防范中长期利差损风险。
　　看好险企中长期利费差改善趋势。长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，报行合一优化渠道成本，险企利费差有望边际改善。
　　投资建议：监管出台资产负债管理新规，助力险企加强资负匹配，防范中长期利差损风险。建议关注保险板块：推荐中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国太平（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。
　　风险提示：权益市场波动、长债收益率下行、政策变化不及预期风险。