投资要点：
　　当前处于第7轮猪周期下行阶段。随着9月下旬生猪价格下跌，行业养殖利润（自繁自养）步入亏损期。10月生猪价格大幅下挫下，随着养殖亏损幅度加大、养殖亏损面扩张，能繁母猪加速去化。目前时点来看，在产能调减政策+生猪养殖亏损双重作用下，产能去化有望加速。
　　依据生猪生产规律，从母猪怀孕到育肥猪出栏约需10个月，即10个月前的能繁母猪数量决定了当前的生猪出栏量。2025年3-9月（后移10个月对应为2026年1-7月），能繁母猪存栏量处于高位，约为4040万头，较上年同期高出25万头，高出比例约为0.62%，预示着2026年1-7月的生猪出栏量将高于2025年1-7月水平，再叠加生猪养殖效率的提升，生猪供给过剩压力仍存。我们预计本轮周期中猪价将于2026Q2触底，随后随着能繁母猪去化深化，有望开启新一轮周期。
　　后非瘟时代下政策调控强化、疫病防控能力增强情况下，生猪价格波幅收窄，随着养殖技术水平的提升、成本的下降，长期来看，生猪养殖企业盈利稳定性更强。第6、7轮猪周期的上行阶段分别持续14个月、5个月，且产能去化幅度也缩窄，从我们推演的后期能繁母猪去化来看，新一轮周期能繁母猪去化幅度预计为10%左右，参考第7轮猪周期，新一轮猪周期波幅预计不会过大，行业内生猪企业的盈利更加趋于稳定。
　　维持农林牧渔行业“同步大市”评级。能繁母猪存栏量作为猪价的先行指标，一般来说，在能繁母猪产能去化10个月后，生猪供应相应减少，预示着猪价进入上升通道。历史规律来看，股价见底早于猪价见底，在能繁母猪数量环比下降、或者行业深度亏损、能繁母猪加速去化阶段，逐步建仓左侧布局。产能去化加速有望催化行情热度，建议积极关注进行左侧布局。从主要上市猪企的估值来看，成本低的企业对应头均盈利相对高，头均市值也会相对更高。目前主要上市猪企头均市值与PB估值分位数仍处于相关标的历史较低水平，标的方面，建议关注成本控制能力行业领先的牧原股份、神农集团等。
　　风险提示：产能调控不及预期风险；疫病大范围暴发风险；生猪价格波动风险；产能去化不及预期风险；生产效率提升不确定性风险等。