中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，会议指出：1）要坚持稳中求进，提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。2）坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；3）坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。
　　我们认为，政策重心已从“以进促稳”转向“提质增效”。2024年底的会议明确提出“以进促稳”、“稳住楼市股市”，而当前的会议表述中并未直接提及楼市，这可能意味着，决策层认为楼市已经度过了最危急的阶段。
　　针对楼市出台多部委组合拳式政策的概率在降低，政策可能更着眼于对现有政策的局部优化和精准落地，以及地方层面的因城施策。对宏观政策基调的表述从2024年底的“加强超常规逆周期调节，打好政策‘组合拳’，到当前的“发挥存量政策和增量政策集成效应”的变化，表明大规模、全国性、组合式的刺激政策概率降低。
　　“防风险”和“促转型”或将成为房地产领域的工作重点，2026年房地产政策环境将在稳市场、防风险与构建新模式之间寻求平衡。在2024年通稿中，“稳住楼市股市”放在了“扩大国内需求”的后续表述中，凸显了“稳楼市”对“稳内需”的关键作用。在2025年通稿中，房地产并未直接提及，结合10月发布的“十五五”规划建议中“推动房地产高质量发展，加快构建房地产发展新模式”的顶层设计，我们认为，房地产在通稿中的相关角色定位可能更多的与“化解重点领域风险”和“协调发展”等中长期目标相结合。
　　投资建议：我们认为，行业短期内仍将处于新旧模式转换的筑底阶段。虽然全面的刺激政策概率在降低，但在基本面进一步下行的背景下，基于“防风险”和“促转型”的政策目标，楼市政策的进一步优化依然值得期待。我们建议短期关注政策优化带来的估值修复机会，中长期聚焦在楼市新模式转型中抢占先机，具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业。
　　风险提示：政策效果不及预期风险，房企信用风险冲击市场信心、盈利能力继续下滑、销售不及预期、资产减值的风险等