市场行情回顾：2025年11月1日至11月30日，沪深300指数-2.46%，申万电子指数-5.99%，在申万一级行业中排名第31，申万一级行业指数涨跌幅中位数为-1.76%。申万电子三级行业普遍下跌，区间涨跌幅中位数为-4.76%。光学元件、LED、半导体设备涨幅居前，分别为+0.56%、+0.51%、-0.59%。元件行业下属三级行业印制电路板与被动元件分别-4.76%、-7.11%，跑输三级行业涨跌幅中位数。估值方面，申万电子及申万元件行业11月出现回调，但报告期末PE估值水平仍接近2020年9月以来的最高水平。
　　半导体销售额保持增长，中国9月销售额同比增长14.94%。2025年9月，全球半导体销售额实现694.7亿美元，同比+25.13%，环比+7.03%；2025年1-9月销售额累计实现5394.3亿美元，同比+20.42%。2025年9月，中国半导体销售额实现186.9亿美元，同比+14.94%，环比+6.01%；2025年1-9月销售额累计实现1498.8亿美元，同比+10.96%。受益于AI、新能源汽车等需求推动，全球半导体月销售额自2023年初以来实现持续增长。2025年9月，全球及中国半导体销售额分别同比增长25.13%、14.94%。
　　DRAM现货价格持续上行。DRAM产品，根据DRAMexchange数据，11月28日，DDR4、5现货平均价分别为32.71、27.17美元，较上月底环比分别+81.72%、94.07%，与年初价格相比分别+766.95%、+480.31%。2025年11月，所述DRAM产品价格进一步上行。NAND产品，根据CFM数据，11月25日，256、512GBSSD行业市场价分别为30.00、51.00美元，较上月底环比分别+25.00%、+21.43%，与年初价格相比分别+97.37%、+94.66%。今年以来，包括闪迪在内的多家存储大厂计划上调产品价格。随着原厂减产、转产，控产稳价，AI与智能终端等拉动需求回暖，存储行业进入新一轮涨价周期，DRAM、NAND相关产品价格较年初均已实现较大涨幅。
　　半导体设备进口额维持高位。报告所统计半导体设备进口额10月环比-24.12%，但仍处于较高水平。2023年以来，中国半导体前道设备进口额出现显著增长，月均进口额明显高于历史水平。2025年10月单月进口额环比有所回落，进口额为31.90亿美元，同比+28.80%，环比-24.12%，但仍处于较高水平。
　　PCB行业数据方面，1）印制电路用覆铜板进出口数量相对稳定，进出口均价呈上涨趋势。进口方面，11月进口2718.09吨，同比-21%，环比-20%；进口均价4.65万美元/吨，同比+69%，环比+24%；当月进口金额1.26亿美元，同比+34%，环比-1%；1-11月累计进口11.97亿美元，同比+44%。出口方面，11月出口7605.45吨，同比627%，环比-9%；出口均价0.88万美元/吨，同比+25%，环比+6%；当月出口金额0.67亿美元，同比+58%，环比-4%；1-11月累计出口6.06亿美元，同比+30%。2）台湾PCB行业营收同比持续增长，AI服务器相关企业表现更佳。台湾PCB厂商10月实现营收796亿新台币，同比增长12%，环比增长-3%；年初至10月累计营收7057亿新台币，同比增长13%。金像电10月实现营收56亿新台币，同比增长84%，环比增长-6%；年初至10月累计营收490亿新台币，同比增长53%。
　　投资建议：我们维持元件行业“领先大市”评级。AI等需求拉动全球半导体销售额持续增长，有望为元件行业带来发展机遇，我们维持元件行业“领先大市”评级。建议关注与AI产业相关的沪电股份、胜宏科技等。
　　风险提示：行业竞争加剧，需求不及预期，技术发展不及预期，原材料供应及价格波动，经贸摩擦等外部环境波动