11月，申万银行录得涨跌幅2.99%，跑赢上证指数4.66pp，跑赢沪深300指数5.44pp，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第2位。其中，沪农商行领涨（+10.43%）。
　　板块估值上行。截至11月28日，银行板块整体市盈率（历史TTM）7.48X，较上月末上升0.27X，相比A股估值折价65.42%；板块整体市净率0.84X，较上月末略升0.03X，相比A股估值折价57.51%。
　　同业存单到期收益率上升。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.45%、1.58%、1.62%，较10月末分别上升4BP/2BP/2BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.50%、1.65%、1.69%，较10月末分别上升4BP/2BP/2BP。AAA级3M-1M同业存单利差为13BP，较10月末利差下降2BP；AA级3M-1M同业存单利差为15BP，较10月末利差下降2BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为8BP，较10月末持平。
　　同业拆借利率下降。11月份，同业拆借加权平均利率为1.42%，环比下降6BP，同比下降20BP。环比来看，除30天、90天、9个月期利率上升外，其余期限均下降，其中14天期利率降幅最大，降幅为19BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中14天、60天、120天期限利率同比降幅最大，均下降0.45pp。
　　投资建议：今年以来，治理层对银行业息差保持合理水平重视度提高，央行三季度货币政策执行报告中明确出“支持银行稳定净息差”来拓宽货币政策逆周期调节空间，并在专栏四《保持合理的利率比价关系》中，央行明确提出关注五组利率比价关系。当前银行贷款定价依然偏低，新发放对公实体、零售消费、小微利率都基本趋同，期限利差、信用利差均降至低位，当前贷款定价进一步下降空间或有限，我们判断现阶段央行将侧重于修复合理定价，这也是央行提出“保持合理的利率比价关系”所反映的政策思路。展望后市，在无风险利率下行和资产荒的大背景下，当前银行板块股息率仍具有吸引力，以险资为代表的长线资金、以沪深300ETF为代表被动资金或延续流入态势，公募基金考核导向长周期化的背景下，银行板块也可能迎来增配机遇。维持行业“同步大市”的评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，将导致实体信贷需求疲弱，资产质量恶化；若政策利率向存贷款市场利率传导不畅，或导致负债端成本下行缓慢，息差承压；市场风格切换，或风险偏好提升，对银行板块资金面或仍有冲击