市场回顾：2025年11月1日至2025年11月30日，传媒(申万)指数上涨1.69%，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A分别上涨3.36个百分点、上涨4.15个百分点、上涨5.92个百分点、上涨3.91个百分点，涨跌幅居申万31个子行业中第7名。估值方面：截至2025年11月30日，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为28.79倍，位于2018年以来的前85.11%分位。
　　行业跟踪：1）电影：《疯狂动物城2》上线带动票房与观影人次同比增长。11月全国电影票房为33.10亿元，同比增加76.35%；观影人次为0.84亿次，同比+77.09%。院线、影投份额向头部集中。11月院线CR10同比上升2.83个百分点，影投CR10同比上升1.88个百分点。2）游戏：11月游戏版号发放数再创新高。11月国产网络游戏版号获批178款，环比增加19款，较去年11月同比增加66款，进口游戏获批6款。2025年1-10月，中国游戏市场实际销售收入为2873.85亿元，同比增长7.19%；中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为162.94亿美元，同比增长6.29%。
　　投资建议：影视行业在进口大片催化下，票房回暖。截至11月底全年票房已超480亿元，同比增长19.49%，《疯狂动物城2》等影片有望延续票房韧性，建议优先布局院线龙头，如万达电影。游戏板块近两月回调，但行业核心基本面未发生实质性改变，版号供给充裕、AI技术降本增效持续兑现，行业盈利能力有望进一步提升，可关注具备头部产品矩阵的公司，如吉比特、三七互娱；同时，AIGC研发投入领先、积极构建AI生态的企业，如恺英网络、完美世界。影视内容需求回暖、游戏行业增长逻辑延续，传媒行业整体仍呈现出结构性机会，维持行业“同步大市”评级。
　　风险提示：行业政策仍需关注版号发放节奏、内容审查标准等潜在调整；游戏新游上线后流水、影视大片票房可能受市场偏好影响，内容表现不及预期；AI等技术应用不及预期；内容同质化、流量争夺等行业竞争加剧。