【市场观点】
　　上周传媒（申万）指数整体上涨0.26%，同期沪深300指数整体下跌0.08%，板块跑赢沪深300指数0.33%，位列所有板块第8位。我们认为当下传媒板块需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B端SAAS企业+互联网平台企业）。第三步为C端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。
　　港股方面，上周恒生科技指数跌0.43%。展望26年，我们持续看好科技板块的引领作用，同时看好互联网权重资产的配置价值。建议关注腾讯、阿里、快手、美团、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易等。
　　【投资建议】 
　　AI&IP：Openai发布gpt5.2继续推动模型“从问答到交付”的价值闭环，迪士尼与Openai达成AI&IP战略合作成为AI时代内容产业标志性范本。建议关注阿里、合合、阜博、上影、奥飞、快手、美图等。
　　游戏：提示调整期布局机会，短期关注三七、吉比特（九牧上线），持续看好巨人（元旦、春节高频+出海）、华通（高频数据持续向好）、恺英（传奇产业链整合）。
　　影视：旺季仍在继续，关注贺岁&春节档进展。《阿凡达3》下周上映，此外贺岁档&春节档也将陆续酝酿进入定档周期，储备有《惊蛰无声》《飞驰人生3》《镖人》等重点单片待映，关注后续进展。建议关注猫眼/大麦娱乐/光线/上影/博纳/万达/幸福蓝海等。
　　分众传媒：基本盘稳健+互联网贡献增量，当前毛利率已接近历史峰值水平，成本控制+利润释放能力提升；后续有新潮并入+碰一碰等向上期权，当前已回调至低位+股息率托底（4%+），提示配置价值。
　　互联网：港股震荡修复，中央经济工作会议定调+香港金管局跟随美联储降息落地，看好后续低位资产修复弹性。短期修复美团（海外如期扩展+国内存量竞争不会更恶化，边际修复），长线布局阿里、腾讯；应用弹性方向关注快手/阜博/美图/粉笔/赤子城等。
　　风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。