2021年下半年后，伴随着房地产市场进入调整期，叠加国内人口和国际地缘政治格局等长期因素变化，新旧动能转换成为影响中国经济表现的关键因素。期间，新技术、新产业表现出强劲增长动能和产品竞争力，扩大国内消费选择，强化出口韧性。但房地产等旧的增长模式在国民经济中占比依然较大，当房地产市场的深度收缩在总量上大幅消减新产业扩张效应时，宏观治理的调控内容、方向和力度既是直接拉动内需、稳定消费物价的重要变量，也是激发私人部门和地方政府积极性的关键途径。
　　中国经济在4Q24到1H25迎来了房地产旧动能跌幅收窄和宏观经济靠前发力的双重提振，叠加外需“抢出口”，期间GDP扩张5.3%，为实现2025年5%左右的经济增长目标奠定了基础。但随着房地产跌幅重新扩大、下半年财政广义支出收缩，内需增长放缓，预计第四季度增长4.4%，全年增长4.9%。
　　2026年是“十五五”开局之年，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，预计政策制定者仍将保持经济运行在4.5%-5%的中高水平以稳定市场信心。相比经济增长总量，可能会更关注增强内需，特别是消费对经济增长拉动力度；保持价格、就业和预期的稳定；以及优化供给，加快统一大市场建设。
　　中国经济增长的影响因素可能较2025年趋于平稳，即向上和向下的因素都有所缓和。主要下行风险中，预计房地产虽然继续对经济增长构成较为明显的拖累，但跌幅收窄，叠加占经济中的比重下降，拖累幅度边际减轻；物价继续低位运行，但预计CPI增速从0%预计恢复至0.5%，PPI跌幅从-2.6%收窄至-0.9%，GDP平减指数收窄跌幅，改善名义GDP增速和微观实体感受。向上的因素中，出口韧性仍在但增速放缓至3%左右，宏观政策继续保持对经济的支持性立场，但边际扩张的幅度和对经济的拉动力度可能也有所缓和。我们预计2026年中国实际GDP增长4.7%，内需对GDP增长的贡献上升，其中居民消费增长相对平稳，投资止跌回稳主要依靠重大项目启动和政府投资扩张。
　　以“十五五”期间“提升居民消费率”为目标，2026年促消费政策预计会设定更加明确的促进居民收入和消费增长目标，加大政府对居民部门的转移支付，继续实施消费补贴政策并向更多智能商品、居家养老医疗产品、教育相关产品和服务业消费拓展。预计2026年继续延续服务消费强于商品消费的格局，社会零售额和服务业零售额分别增长4%和6%。
　　“十五五”重大项目启动、与“投资于人”有关扩大服务业供给投资和高端、绿色制造业仍是稳投资的关键着力点，但房地产调整对投资拖累依然显著，预计固定资产投资从2025年的下跌3%左右回升至增长1%左右。
　　预计宏观政策虽然将保持适当的支持力度，但相比于政策对2025年上半年经济增长的显著提升，支撑力度相对缓和。预计更加积极的财政政策将安排12.28万亿元的新增政府债券，包括5.88万亿/占GDP 4%的一般公共预算赤字，4.6万亿/占GDP 3.1%的地方政府专项债，1.8万亿/占GDP 1.3%的特别国债）；2025年预算新增11.86万亿元，后通过使用限额增加至12.06万亿元。相应，广义财政支出增速预计增长4.4%，和2025增速基本持平。
　　适度宽松的货币政策继续增强和财政政策的协调程度，通过降准、买卖国债等方式保持相对宽松的流动性环境，并通过结构性政策工具继续加大对扩大内需、科技创新、重大项目、中小企业等支持，但受银行净息差偏低的影响，预计全年降息幅度相对有限，相比之下，随着货币政策向利率调控的转型，降准空间也将相应打开。预计全年降准1-2次，50-75个基点，全年降低政策利率10-20个基点。预计人民币汇率整体稳定，从2025年末的7.05左右回升至2026年年末的6.9-7左右。