11月消费端税种维持一定韧性。11月公共财政预算对科学技术、节能环保领域的支出表现突出。明年财政政策增量仍然值得期待。
　　 11月公共财政收入14026.0亿元，与去年同期规模持平；其中当月税收收入11450.0亿元，同比增长2.8%，增幅较10月收窄5.8个百分点；非税收入2576.0亿元，同比下滑10.8%，降幅较上月明显收窄22.1个百分点。
　　11月消费端税种维持一定韧性。首先，国内增值税对当月税收收入同比增速维持正贡献，仍是占比第一大的税收品种。11月当月，国内增值税同比增长3.3%，拉动当月税收同比增速1.4个百分点。其次，11月国内消费税收入同比增长3.3%，增幅较10月收窄1.1个百分点，拉动当月税收同比增速0.3个百分点。但值得注意的是，11月进口环节增值税和消费税同比下降2.6%，增速较10月转负，下滑5.7个百分点，拖累当月税收同比增速0.4个百分点。
　　11月，尽管消费端税收收入仍能维持一定韧性，但当月社零同比增速仅为1.3%，国内需求表现弱势或对年末消费相关税种表现形成拖累。
　　11月公共财政支出力度放缓，11月全国一般公共预算支出22713.0亿元，同比下滑3.7%，增速仍为负，但降幅环比10月收窄6.1个百分点；其中，地方公共财政支出19208.0亿元，同比下滑5.1%，降幅环比收窄6.7个百分点。
　　 11月中央政府性基金收入320.0亿元，同比下滑9.1%；地方政府性基金收入5481.0亿元，同比下滑16.1%，降幅较10月收窄4.3个百分点；国有土地使用权出让收入4137.0亿元，同比下降26.8%，降幅较10月微幅收窄0.4个百分点。11月国有土地出让金收入在全国政府性基金收入中占比实现71.3%，土地收入仍对当期地方政府性基金收入形成较明显拖累。
　　 11月政府性基金支出11232.0亿元，同比增长2.8%；中央政府性基金支出514.0亿元，同比增长31.5%；地方政府性基金预算支出10718.0亿元，同比增长1.7%，增速较10月改善42.1个百分点；国有土地使用权出让收入相关支出4737.0亿元，同比下降7.5%，降幅较10月明显收窄23.3个百分点。
　　明年财政政策增量仍然值得期待。1-11月广义财政支出规模340662亿元，同比增长4.5%，其中，广义中央财政支出规模47310.0亿元，同比增长21.0%，在2024年较高基数的基础上实现较高增速；当期中央财政支出在广义财政支出中占比13.9%，高于2024年同期水平，此外，1-11月广义财政支出同比增速明显快于广义收入，年内财政延续发力。
　　12月10日至11日，中央经济工作会议（以下简称“会议”）在北京召开，在财政政策方面，会议指出“要继续实施更加积极的财政政策”，并要求“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。据我们测算，今年实际赤字率已超过5.0%，在今年较高基数的基础上，明年财政支出、融资均有望保持“必要”的强度，财政增量政策仍然值得期待。
　　风险提示：海外衰退风险加剧；地缘关系不确定性加强。