事项：
　　国家统计局发布2025年11月主要增长数据。
　　平安观点：
　　2025年11月中国经济增长平稳，生产表现快于需求。结构上，高技术制造业、服务消费是其中亮点，高质量发展指引下产业升级态势持续。中央政治局会议指出，“经济社会发展主要目标将顺利实现”，因此宏观政策将更多着眼于2026年。尽管消费和投资增速放缓，但中央经济工作会议部署“优化‘两新’政策实施”，明确指出“推动投资止跌回稳”，扩大内需的空间和潜力仍大，将成为2026年中国经济稳定增长的重要支撑。
　　工业和服务业平稳增长，生产表现强于需求。生产端，11月工业增加值和服务业生产指数分别同比增长4.8%和4.2%，工业略强于服务业。需求端，11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，固定资产投资完成额同比-2.6%。
　　高技术制造业和外需支撑工业生产。11月工业增加值同比增长4.8%，较上月微降0.1个百分点。其中，高技术制造业增加值增长8.4%，较上月加快1.2个百分点，快于全部规模以上工业增加值增速3.6个百分点。出口交货值边际恢复，11月同比-0.1%，较上月提升2.0个百分点，外需对工业生产的带动有所增强。
　　消费和服务业增长略有放缓，服务消费增速加快。1）11月全国服务业生产指数同比增长4.2%，较上月回落0.4个百分点。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业生产指数同比分别增长12.9%、5.1%，分别较上月回落0.1和0.5个百分点，不过仍高于服务业生产指数总体。2）11月社会消费品零售总额当月同比增长1.3%，较上月回落1.6个百分点。其中，餐饮收入增速快于商品零售。从限额以上单位零售额来看，11月“以旧换新”相关的汽车、家具、家电、通讯器材、文化办公用品零售额对商品消费的支撑边际减弱，但中西药品类消费提速形成支撑。3）1-11月份，服务零售额同比增长5.4%，增速比上月加快0.1个百分点，连续3个月回升。服务零售额中，文体休闲服务类零售额保持两位数增长，网络影视等网上娱乐消费持续活跃，通讯信息服务类零售额同比增长超过10%。
　　投资增长边际放缓，结构上存在亮点。1-11月，固定资产投资累计同比增速为-2.6%，相比上月回落0.9个百分点。固定资产投资的支撑在于：1）基建和制造业投资保持扩张势头。1-11月广义基建和制造业投资累计同比增速分别为0.1%、1.9%，快于总体；扣除房地产开发投资后的项目投资增长0.8%，保持扩张势头。2）大规模设备更新政策效应显现。企业推动设备更新、加快改造升级意愿增强。国家统计局表示，1-11月份，设备工器具购置投资同比增长12.2%，拉动全部投资增长1.8个百分点。3）“两重”建设持续，相关投资继续扩大。1-11月份，电力热力生产和供应业投资增长12.5%，互联网和相关服务、水上运输业投资分别增长20.7%和8.9%。
　　风险提示：稳增长政策效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。