事项：
　　中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，习近平发表重要讲话。
　　平安观点：
　　一、对国际经贸形势更有信心。会议指出“外部环境变化影响加深”，相比于去年会议的“当前外部环境变化带来的不利影响加深”，展现出中央对国际经贸形势更有信心。本次会议还在新的认识和体会中，提出“必须以苦练内功来应对外部挑战”，2025年中国凭借超大规模市场优势、强大工业实力和愈益增强的市场竞争力，在国际经贸冲突中做出有力、有效应对，提升了战略自信。
　　二、扩大内需仍居首位。消费方面，提出“优化‘两新’政策实施”。2026年消费补贴范围或将向服务消费和创新型消费品偏移。设备更新支持范围也有望进一步延展，或将着眼“实施新一轮重点产业链高质量发展行动”，支持企业“深化拓展‘人工智能+’”。投资方面，会议明确指出“推动投资止跌回稳”。措施包括，1）适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理。2）继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。或有望加量推出新型政策性金融工具。3）高质量推进城市更新。或将更加突出“实事求是、因地制宜，尽力而为、量力而行”。关注在城中村改造中，是否有可能稳妥推进货币化或房票方式安置，如此，将更有利于稳定房地产投资。
　　三、宏观政策“提质增效”。以“提质增效”取代了去年会议的“以进促稳”，强调了存量政策、重提了“跨周期调节”，总体政策取向更偏稳健。财政政策方面，从去年的加力以应对外部环境不利影响，转向积极支持。结合会议内容，我们预计2026年财政赤字率保持在4%，超长期特别国债和地方专项债规模稳中有增。货币政策方面，“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，相比于去年的“适时降准降息”，更加珍惜货币政策空间，更加重视商业银行保持合理息差。
　　四、着力稳定房地产市场。会议提出“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”，政策着眼点从去年的侧重于短期提振需求、托底市场，转向偏中长期的结构优化。会议还提出“深化住房公积金制度改革”。可能的改革方向包括：拓宽使用范围，优化使用规则，与“好房子”建设相衔接，探索制度创新。
　　五、依然重视供给优化。本次会议指出“国内供强需弱矛盾突出”，相比于去年的“国内需求不足”，更强调供给端。在重点任务中提出“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”，意味着“反内卷”依然是宏观主线逻辑。“反内卷”区别于供给侧结构性改革，并不等同于减产和去产能，但能够稳定市场预期，避免价格较快下跌的尾部风险。
　　风险提示：稳增长政策效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。