主要观点
　　一、2026年中国经济展望。预计2026年GDP增速目标仍在5%左右。1、“十五五”如何高质量开局？2026年将锚定科技创新、现代产业体系和新质生产力，加快构建新发展格局。2、出口景气能否延续？尽管海外需求扩张速度可能放缓，但中国出口份额将延续升势，外贸将继续为经济提供稳定支撑。3、如何提升消费率？需以收入分配改革为核心，强化财政政策的消费导向，以服务消费作为主要抓手，同时稳定居民财产性收入。在政策持续发力与消费者信心逐步回归共同驱动下，预计2026年社会零增速维持在4%左右；但服务消费动能强劲，GDP支出法口径衡量的最终消费支出增速有望达到5%以上。4、如何稳定投资？房地产止跌回稳具有客观基础，为巩固房地产回稳势头，政策还需着眼于降低居民按揭贷款的付息成本，更大力度推进城市更新。作为“十五五”规划首年，2026年新一批重大项目推进，叠加新型政策性工具和超长期特别国债的资金支持，基建投资增速有望明显回升。当前产能周期积极信号显现，企业现金流已有改善，政策持续支持下，企业预期和信心也有望恢复，制造业投资具备筑底基础。5、能否走出低物价？物价低位态势有望扭转，预计CPI同比增速将温和回升，得益于食品价格的带动，核心CPI保持较高水平；“反内卷”稳定市场预期，国内定价的商品跌势有望减缓，PPI同比增速有望回升。
　　二、2026年宏观政策展望。财政政策：防风险、稳增长、惠民生。预计狭义赤字率将提升至4-4.3%，超长期特别国债安排1.5万亿左右，新增地方专项债规模在5-5.5万亿左右。仍可能在四季度推出增量政策，通过政策性金融工具、动用地方政府债务结存限额、增发特别国债等，为经济增长续力。货币：进一步宽松兼具必要性和可行性。2026年降息的空间预计在10-20bp，时点最可能在一季度、其次是三季度。降准的空间预计为1次（25bp-50bp），时点最可能在一季度。
　　风险提示：全球衰退风险抬头影响出口，消费刺激政策落地效果不及预期，房地产风险事件形成超预期拖累，国际大宗商品价格下跌，财政用于“稳增长”资金安排不足，人民币汇率大幅波动掣肘货币宽松等。