事项：
　　以美元计价，中国11月出口同比增5.9%，前值下降1.1%；进口增长1.9%，前值增1%；贸易顺差1116.8亿美元，前值900.7亿美元。
　　平安观点：
　　中国出口增速如期回升。11月中国出口金额同比增长5.9%，增速较上月提升7.0个百分点；进口金额同比增长1.9%，增速较上月提升0.9个百分点。出口增速回升佐证了10月中国出口主要受到高基数和工作日减少的短期扰动，中国出口依然保持韧性。
　　1.出口分区域看，除了对美国出口的拖累进一步扩大外，中国对各地区出口的拉动普遍回升。11月美国对中国出口的拖累扩大0.6个百分点，至4.4个百分点。而欧盟、中国香港、非洲、东盟、拉丁美洲等区域对中国出口的拉动分别达到1.9个、1.6个、1.5个、1.4个、1个百分点；日本、韩国、印度三个亚洲国家对中国出口的拉动也均较上月回升，合计拉动中国出口0.5个百分点。对比今年1-10月各区域对中国出口的拉动，东盟仍然是最大贡献力量，同时，非洲、欧盟、中国香港和印度对中国出口的拉动比2024年明显上升，体现出中国开拓海外市场的良好机遇。
　　2.出口分产品看，机电和高新技术产品仍是中国出口增长的主要支撑，劳动密集型产品对出口的拖累继续加大。2025年前11个月，海关公布的机电产品、高新技术产品对中国出口的拉动分别为4.8、1.6个百分点，分别较上月回升0.13、0.04个百分点；已公布重点商品中，劳动密集相关产品（包括塑料制品，箱包及类似容器，纺织纱线、织物及其制品，服装及衣着附件，陶瓷产品，家具和玩具）对中国出口的拖累为0.6个百分点，较上月回落0.1个百分点。重点商品中，2025年前11个月汽车(包括底盘)、船舶、集成电路3类商品表现亮眼，对中国出口的拉动进一步增强，合计较上月提升0.17个百分点，达到2.0个百分点。
　　3.进口分产品看，机电和高技术产品对中国进口的拉动保持平稳，原材料相关产品及农产品对进口增速的拖累减弱。一是，2025年前10个月，机电产品和高新技术产品对中国进口总体增速的拉动分别为1.8和2.5个百分点，持平于上月。其中，自动数据处理设备及零部件进口增速明显回落，对中国进口增速的拉动较上月减少0.03个百分点；但集成电路进口增速继续提升，对中国进口增速的拉动较上月提升0.08个百分点。二是，原材料相关产品对中国进口总体增速的拖累为2.5个百分点，较上月拖累减少0.2个百分点。其中，铁矿砂及其精矿、原油、铜矿砂及其精矿等商品进口恢复，对中国进口增速的拉动合计较上月提升0.2个百分点。三是，海关公布的农产品对中国进口增速的拖累为0.3个百分点，较上月拖累减少0.1个百分点，粮食、大豆进口均有恢复。
　　风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外衰退程度超预期等。