平安观点：
　　市场回顾：A股慢牛趋势逐步确立，科技成长是主导。2025年，全球宏观环境呈现多重变化。海外方面，特朗普政策、地缘局势扰动交织反复，降息周期中美元流动性充裕，AI技术持续突破并支撑基本面韧性；全球资产表现分化，黄金领涨，美元走弱，铜/铝走强，权益市场普遍上行，以亚太为代表的新兴市场相对占优。国内经济增长新动能持续壮大，“十五五”政策线索逐步清晰，叠加增量资金持续入市，A股慢牛趋势逐步形成，科技成长风格为主导，年初以来（截至2025/11/28），上证指数、创业板指、科创50分别上涨16.0%、42.5%、34.2%，有色、通信、电力设备、电子行业涨幅居前。
　　市场整体环境：企业盈利预期改善，增量资金入市可期。展望2026年：1）外部经济环境有望温和修复。美国可能迎来“宽货币+宽财政”政策组合，科技投资热度延续，居民消费保持韧性。2）国内新增长动能继续壮大，企业盈利预期改善。“十五五”重申“以经济建设为中心”，预计2026年财政政策或将加力支持科技创新、民生保障与基建投资，货币政策预计维持适度宽松，新消费、新技术与新基建有望继续贡献增长，通胀亦有望温和修复，企业盈利预计延续改善，军工、电力设备、TMT、医药、有色、钢铁等行业景气预期向上。3）A股增量资金入市可期。公募基金有望在改革推动下继续扩张，中长期资金入市进程加快，居民存款搬家进程有望延续。
　　核心结构变量：“十五五”指引四大产业方向，科技+制造双核引领。1）科技创新：聚焦高水平科技自立自强、培育新兴产业与未来产业（量子科技、生物制造居首）。AI作为政策部署与产业趋势的交汇点，仍是核心投资主线，全球AI资本开支高增、国产芯片自主可控进程加快、“人工智能+”行动推进应用落地，有望共同支撑相关行业高景气。2）先进制造：巩固优势制造业全球领先地位。新能源行业有望在供给优化、技术革新、政策支持等多重驱动下迎来新发展；国防军工则有望持续受益于国家安全建设需求和军贸转型升级。3）国内大循环：建设强大国内市场，提振消费、整治内卷式竞争。政策支持下，居民新消费需求潜力有望继续释放；“反内卷”+新需求有望推动传统周期行业供需格局改善。4）资源安全：强化战略资源保护和开发利用。宏观和基本面共振有望继续驱动有色价格中枢上移，海洋经济有望继续发展。
　　市场展望：制造为盾，科技为剑，把握A股新机遇。1）复盘过去两轮五年规划：开年产业政策主线决定行情主线，政策落实力度较大，对相关行业景气度具有支撑作用，行情节奏关注政策定调、景气验证，布局上无须过度担心市场“抢跑”。2）展望“十五五”开局之年，在外部复杂性仍存的背景下，中国高质量发展的确定性继续凸显，新动能不断壮大，流动性环境预计维持偏宽，共同支撑权益市场向上。结合政策和景气线索，建议关注四大主线：一是科技创新，重点关注AI产业链（半导体/通信/PCB/应用/机器人/智驾等）、创新药、量子科技等；二是先进制造，关注新能源、国防军工等；三是上游周期，关注有色、化工等行业涨价信号；四是内需消费，重点关注新消费；此外，红利策略仍具配置价值。
　　风险提示：国内宏观经济修复不及预期；外部经济政策环境变化，导致外部资本市场出现大幅波动；全球政治格局变化，地缘局势冲突反复。