报告导读：
　　我们的观点：2025年下半年内外政策不确定性情况有所改善。随着全球流动性改善与国内经济企稳，股债商之间的分散化效果自年中以来明显恢复，资产配置的有效性抬升。海外政策路径逐步明朗，美联储进入降息周期、主要经济体财政扩张发力，带动全球经济呈现温和复苏迹象并支撑新兴市场需求。在经济和流动性双端改善的背景下，市场风险偏好回升、资产共振风险下降，宏观对冲策略所处的外部环境较年初显著改善，也在下半年实现盈利。
　　我们的逻辑：今年宏观对冲管理人整体较为分化。上半年由于宏观波动率较大以及全球宏观不确定因素，风险平价指数的回撤与波动都大于资产轮动，清明行情中风险平价策略因其净多头的属性，相较资产轮动策略回撤较大，而部分资产轮动类管理人能实现部分盈利。但在下半年的行情中，由于风险平价类的管理人被动持有资产的特质，因此在权益的牛市和避险情绪集中释放带来的黄金新高中收益明显，实现较大的收益增幅，表现比资产轮动类管理人更为强劲。
　　投资展望：2026年宏观对冲策略的配置性价比提升，风险平价类策略在资产相关性下降的环境中更具底仓价值，可兼顾收益获取与回撤控制。但未来市场仍可能出现阶段性波动，因此应关注管理人是否具备完善的尾部风险保护机制。在资产分化重新显现的格局下，适度增配具备单资产alpha捕捉能力的资产轮动管理人，可增强组合收益弹性并优化风险收益结构。请务必阅读正文之后的免责条款部分