我们的观点：权益市场走势今年来震荡上行，期权市场成交持仓热度上行，市场投机度上升。期权隐含波动率2025年下半年上升后并维持较长时间高位震荡。偏度以正偏为主，期限结构以正挂结构为主，全部品种倒挂占比大幅下降。商品市场今年在清明节后震荡上行，商品期权交易量和可交易品种均有提升，隐波同步震荡上涨，部分品种如新能源板块的隐含波动率上升一个台阶，期权买方成本增加，胜率也有所提高，期权套利类策略表现更佳。
　　投资展望：金融期权隐波中枢可能相对上移，尤其是在春节、劳动节与国庆等长假前后需特别关注市场情绪，谨慎进行做空波动率类操作，可考虑适当进行买权尾部风险保护。当前隐波处于回落区间，可考虑长线买权布局。商品期权整体加权波动率可能也相对上移，主要原因是高波品种数目增多，活跃程度也相对更高，谨慎在升波阶段进行卖出期权的左侧交易，可考虑使用买入虚值期权策略进行价格趋势性布局。另外尾部风险可控的套利交易机会或有增加，可全品种监控捕捉，或通过分散配置期权类产品获取对应收益机会。
　　风险提示：市场环境变化、海内外政策扰动、过往业绩不代表未来表现。