核心观点
　　2025年Q3公司实现总营业收入1.71亿元，同比增长144.3%；净亏损3.07亿元，亏损收窄。公司主营业务分为自动驾驶车辆销售、自动驾驶相关运营和技术支持服务等。公司于2025年成功登陆港股，实现港美股同步上市。随着国内外自动驾驶产业进程催化，公司有望进一步丰富现有的Robotaxi、Robobus、Robovan和Robosweeper等产品矩阵，强化在多个国家和地区的布局。受益于自动驾驶行业政策优化、路权开放，以及新一代产品的成熟，公司有望持续壮大，维持“买入”评级。
　　事件
　　公司发布2025年第三季度财报。2025年Q3公司实现总营业收入1.71亿元，同比增长144.3%；净亏损3.07亿元，亏损收窄。
　　简评
　　2025年Q3收入大幅增长，Robotaxi收入占比超20%。
　　2025年Q3，公司实现收入1.71亿元，同比增长144.3%，主要来自产品与服务两项业务的双轮增长。产品收入同比增长428%至0.79亿元，主要受自动驾驶出租车及小巴销量上涨推动；服务收入同比增长66.9%至0.92亿元，受益于智能数据服务及技术支持收入增加。自动驾驶出租车（Robotaxi）收入同比增长761%，占总收入比例由5.8%提升至20.7%。净亏损3.34亿元，去年同期亏损10.04亿元，减亏6.7亿元。截至2025年10月31日，公司已在11个国家、超30个城市完成布局，自动驾驶车队规模超1600辆，Robotaxi数量近750台，展现全球规模化运营优势。
　　2025年Q3毛利率提升至32.93%，研发费用主要用于前瞻技术。
　　2025年Q3，公司实现毛利率32.93%，同比+26.41pct，环比+4.86pct。净利率-179.7%，同环比均大幅收窄。研发费用、管理费用、销售费用分别为3.16、1.00、0.19亿元，去年同期分别为2.54、6.26、0.16亿元。研发费用主要用于提升Genesis物理AI仿真平台、全球数据合规及预装Robotaxi技术。管理费用下滑主因去年同期支付相关股利费用，本期法律、合规人员成本上升增加部分运营成本。
　　瑞士新获无人自动驾驶牌照，中国核心城市加快商业化运营。
　　1）Robotaxi进军瑞士，至今已获8国自动驾驶有关牌照。11月20日，文远旗下Robotaxi正式获得瑞士纯无人牌照，获准在苏黎世州弗尔塔尔地区公共道路上开展纯无人测试和运营。至此，文远知行成为在瑞士、中国、阿联酋、沙特阿拉伯、新加坡、法国、比利时和美国获得自动驾驶牌照的科技公司。2）联合Uber深耕阿布扎比，第二张L4商业化运营牌照落地。2025年10月，文远获美国以外全球首张城市级L4自动驾驶商业化牌照。公司的纯无人商业化运营将在阿布扎比的Uber平台启动，覆盖亚斯岛并逐步扩展至全市。3）中国市场仍是核心，持续发力国内Tier 1城市。目前在广州部署300辆robotaxi，北京周边150公里范围内部署超100辆，持续扩大覆盖。公司正通过PU/DO（上下车点优化）提升用户体验，目标超越传统出租车服务，以更高频次订单实现规模经济。2025年8月，在原有车型持续商业化运营的基础上，文远知行全新Robotaxi GXR在广州黄埔区开启24小时纯无人商业化运营，“任意点到点”打车功能同步上线北京、广州两地。广州每辆商业化Robotaxi在每日24小时运营时段内完成至高25单行程。北京每辆商业化Robotaxi在每日7：30-22：00的完整班次中完成至高23单行程。
　　投资建议
　　公司主营业务分为自动驾驶车辆销售、自动驾驶相关运营和技术支持服务等。公司于2024年成功上市登陆美股，2025年成功登陆港股，实现两地发行。随着国内外自动驾驶产业进程催化，公司有望进一步丰富现有的Robotaxi、Robobus、Robovan和Robosweeper等产品矩阵，强化在多个国家和地区的布局。受益于自动驾驶行业政策优化、路权开放，以及新一代产品的成熟，公司有望持续壮大，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、行业景气不及预期。自动驾驶行业政策推进不及时，路权开放速度不及预期，需求和未来行业景气或存在波动。
　　2、行业竞争格局恶化。国内外供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。
　　3、新地区及新项目量产进度不及预期。公司加速拓展海外新地区，加大Robotaxi车队建设力度，但考虑到车型投放节奏存在不确定性，海外自动驾驶政策和路权开放亦存在不确定性，公司规模化量产进度存在不确定性。
　　4、季度财报未经审核风险。公司季度财报未经第三方审计，财报数据可能存在一定误差。