本期投资提示：
　　 2025年1-11月固定资产投资增速进一步回落。国家统计局公布2025年1-11月投资数据，全国固定资产投资累计同比-2.6%，增速较1-10月0.9pct，制造业投资同比+1.9%，增速较1-10月-0.8pct，地方政府债务压力背景下，固定资产投资和制造业投资增速持续回落。
　　传统基建投资增速跌幅扩大，推动投资止跌回稳必要性增强。据国家统计局数据，2025年1-11月基础设施投资（全口径）同比+0.1%，增速较1-10月-1.4pct，基础设施投资（不含电力）同比-1.1%，增速较1-10月1.0pct，投资增速跌幅扩大。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比-0.1%，增速较1-10月-0.2pct；水利、环境和公共设施管理业投资同比6.3%，增速较1-10月-2.2pct；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+10.7%，增速较1-10月-1.8pct。分区域看，东部地区投资同比-6.6%，中部地区投资同比-1.7%，西部地区投资同比-0.2%，东北地区投资同比14.0%。我们认为，受地方政府债务等因素影响，行业投资承压，12月中央经济工作会议指出推动投资止跌回稳，积极有序化解政府债务，随着中央政策的持续加码、“两重”项目建设提速以及“十五五”开门红愿景，后续投资有望获得一定支撑。
　　 2025年1-11月地产投资保持低位，开工、竣工边际走弱。根据国家统计局数据，2025年1-11月房地产投资同比-15.9%，较1-10月-1.2pct；开工同比-20.5%，较1-10月-0.7pct；竣工同比-18.0%，较1-10月-1.1pct。考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，导致后续投资仍将处于弱改善状态，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，地产优化政策更加值得期待。
　　投资分析意见：我们认为2026年行业投资维稳，部分新兴板块预计随着国家重大战略实施而获得较高投资机会，中西部区域投资关注四川路桥、中国化学、东华科技、新疆交建，新基建关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份，出海关注精工钢构、志特新材、中钢国际、中材国际，好房子推荐建发合诚。同时，低估值破净企业估值有望修复，关注中国中铁、中国中冶，上海建工、隧道股份、安徽建工。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。