本期投资提示：
　　市场表现：本周申万医药生物指数下跌1.0%，同期上证指数下跌0.3%，万得全A（除金融石油石化）上涨0.4%。本周医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第17。各三级板块涨跌幅为：原料药（-1.7%）、化学制剂（-0.6%）、中药（-2.0%）、血液制品（-4.1%）、疫苗（-2.8%）、其他生物制品（-0.6%）、医疗设备（-1.5%）、医疗耗材（-2.0%）、体外诊断（-2.1%）、医药流通（-4.2%）、线下药店（-4.3%）、医疗研发外包（+3.7%）、医院（-3.1%）。当前医药板块整体估值29.2倍，在31个申万一级行业(2021)中排名第10。
　　复星医药口服GLP-1药物授权辉瑞，一品红参股公司Arthrosi被Sobi收购。12月9日，复星医药控股子公司药友制药就口服小分子胰高血糖素样肽-1受体（GLP-1R）激动剂（包括YP05002）及含有该活性成分的产品授予辉瑞于全球范围的独家开发、使用、生产及商业化权利，潜在总金额达20.85亿美元。12月13日，Sobi宣布收购Arthrosi，公司支付9.5亿美元预付款以及5.5亿美元里程碑金额。一品红于2021年7月引进AR882的中国权益，同时增资Arthrosi 1.63亿元。
　　礼来GLP-1/GIP/GCGR三靶点激动剂Retatrutide III期临床数据亮眼，治疗68周减重28.7%。12月11日，礼来公布GLP-1/GIP/GCGR三靶点激动剂Retatrutide首个III期临床数据，治疗肥胖合并骨关节炎III期临床TRIUMPH-4的最新数据。其中9mg、12mg Retatrutide治疗68周减重幅度分别为26.4%、28.7%，安慰剂组减重2.1%。骨关节炎评分指数（WOMAC）也实现显著改善。
　　太龙药业控股股东变更，佐力药业宣布拟收购未来医药资产组。12月8日，泰容产投签署协议，拟将持有的5010万股公司股份转让给江药控股。交易完成后，太龙药业的控股股东将由泰容产投变更为江药控股，合计控制公司14.37%的股份，实际控制人变更为江西省国有资产监督管理委员会。另外，太龙药业拟向江药控股发行不超过发行前公司总股本13.00%的股份。12月14日，佐力药业公告于2025年12月12日与西藏未来及其两家全资子公司签署了《多种微量元素注射液资产组收购协议书》，拟以总价（含税）人民币35,600万元收购其多种微量元素注射液资产组。
　　投资分析意见：我们持续推荐重点关注创新药板块，业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO及上游板块，标的包括：恒瑞医药、长春高新、科伦药业、恩华药业、加科思B、和誉-B、复宏汉霖、迈瑞医疗、福瑞股份、祥生医疗、润达医疗、华康洁净、药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、汉邦科技、纳微科技等。随着流感活动进入上升阶段，建议关注相关流感疫苗标的：华兰疫苗、华兰生物、金迪克、百克生物、中慧生物；以及流感药品标的：以岭药业、特一药业、济川药业、太龙药业、众生药业。
　　风险提示：集采降价风险，研发失败风险。