本期投资提示：
　　券商：本周申万券商II指数收涨0.31%，跑赢沪深300指数0.39pct。1）中央政治局会议：2025/12/8，中央政治局会议召开，分析研究2026年经济工作。会议指出明年经济工作要坚持“稳中求进、提质增效”（2025年表述为“稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”）。就证券行业而言，供给端仍存在产品服务同质化等问题（107家证券公司总资产14.5万亿、净资产3.3万亿），证监会吴清主席在12月6日的中证协第八次会员大会上提出证券行业差异化特色化发展要做到新突破，用好并购重组机制和工具，实现优势互补、高效配置，从而形成头部机构引领、中小机构特色发展的行业格局。2）中央金融工作会议：2025/12/10-11，中央经济工作会议召开，要深化金融供给侧结构性改革，要优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能。会议在明年经济工作在政策取向上同样提出“要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度“，会议部署“改革攻坚”任务时强调“深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革”。这意味着2026年外部政策或更审慎克制，金融行业发展更多着眼于自身质效提升、行业生态结构的优化。
　　保险：本周申万保险II指数收涨2.36%，跑赢沪深300指数2.44pct。1）中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议在宏观政策、风险化解等方面均释放积极信号。会议明确要实施更加积极有为的宏观政策，要继续实施更加基金的财政政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考虑，提出”灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，释放明确积极信号。风险化解方面，会议提出“积极稳妥化解重点领域风险，着力稳定房地产市场”，后续有望进一步推出供需两端的支持政策，有望阶段性缓解万科中票展期事件发酵引发的市场对于险资地产相关资产风险敞口的潜在担忧。2）金管局进一步明确险企下阶段发展指引。12月8日，金融监管总局副局长肖远企在香港亚洲保险论坛2025上发表讲话，聚焦保险公司短期、中期、长期面临的多重挑战，释放三大关键信号：a）明确提出“不存在一个与长久期保险资产负债完全匹配的、长期单边下行或单边上行的利率”，2025年以来，长端利率进入震荡区间，险企对于缩小久期缺口策略呈现分化态势，但在当前利率环境下不追求0久期缺口成为一致共识，结合负债特征加强利率研判成为下阶段险资的重点工作方向。b）明确提出“强化偿付能力的资本占用约束和大额风险暴露的杠杆水平约束，对防范一些保险公司为追求短期高收益而盲目提高风险偏好，从而提升保险资产的稳健性是十分重要的”。近年来优化偿付能力计量是监管的重点工作，预计在保持行业处于相对合意的资本充足度水平基础上实现对于企业经营的有效约束仍将是监管下阶段的重点工作方向，分级分类的监管思路有为延续；c）首次提出“保险公司商业模式可持续性评估应纳入监管重点”，明确监管评估考量因素包括公司战略、资产负债表、内外部资源支持支撑能力、应变弹性。在寿险行业阶段性走出转型困境、财险行业综合治理稳步推进的大背景下，展现出政策思路从聚焦解决当下核心问题逐步转变为解决短期问题与引导市场主体聚焦长期可持续发展的再平衡。
　　投资分析意见：券商：当前时点，券商板块处于基本面与估值错配阶段，且考虑前期资金面压制已经边际消退，从布局明年上半年角度看，我们建议关注券商板块自身的贝塔属性，后续催化包括因并购重组停牌的机构复牌、明年1月的业绩快报等。我们推荐3条投资主线。1）受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H；2）业绩弹性较大的券商，推荐东方证券A+H和招商证券A+H、兴业证券；3）国际业务竞争力强的标的，我们推荐中国银河。保险：我们持续看好保险行业的系统性价值重估机会。我们认为资产端仍将为影响险企估值核心驱动因素，推荐中国人寿（H)、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险，建议关注中国太平。港股金融/多元金融荐：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信。
　　风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期；4）部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提的风险。