本期投资提示：
　　三大机构上调石油需求预测，EIA预计今年全球原油将有224万桶/天的供应过剩。价格端来看，EIA维持2025-2026年原油价格预测，上调2025-2026年天然气价格预测：EIA预计2025、2026年原油均价为69、55美元/桶；EIA预计2025、2026年美国天然气均价为3.56、4.01美元/百万英热。需求端来看，三大机构均上调石油需求预测IEA预计今明两年需求增量分别在83、86万桶/天：1）IEA预计2025、2026年全球石油需求增幅分别为83、86万桶/天；2）OPEC预计2025、2026年石油需求增长为130、140万桶/天，至1.051、1.065亿桶/天；3）EIA预计2025、2026年全球石油和其他液体燃料消费量将分别增加114、123万桶/天至1.039、1.052亿桶/天。供应端来看，EIA上调今年全球石油供应预测20万桶/天，IEA则下调今年全球石油供应预测10万桶/天：EIA预计2025、2026年全球石油产量将分别增加301、125万桶/天。总体来看，EIA预计今年全球原油约有224万桶/天的供应过剩。
　　上游板块：油价下跌，自升式钻井日费上涨。至12月12日收盘，Brent原油期货收于61.12美元/桶，较上周末环比减少4.13%；WTI期货价格收于57.44美元/桶，较上周末环比减少4.39%；周均价分别为61.81和58.13美元/桶，涨跌幅分别为-1.99%和2.03%。12月5日，美国商业原油库存量4.26亿桶，比前一周下降181万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.21亿桶，比前一周增长640万桶，汽油库存比过去五年同期低1%；馏分油库存量为1.17亿桶，比前一周增长250万桶，馏分油库存比过去五年同期低7%。丙烷/丙烯库存下降178万桶。美国石油战略储备4.12亿桶，环比增加24.8万桶。美国商业石油库存总量下降316万桶。12月12日，美国钻机数548台，环比减少1台，同比减少41台；加拿大钻机数192台，环比增加1台，同比减少2台；自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费分别持平和上涨82.23美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比持平，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差上涨。至2025年12月12日当周新加坡炼油主要产品综合价差为19.82美元/桶，较之前一周上涨0.76美元/桶。至2025年12月12日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为16.21美元/桶，较之前一周下跌0.78美元/桶，历史平均为24.74美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯-石脑油价差为180.33美元/吨，较前一周上涨5.91美元/吨，历史平均404美元/吨。东北亚丙烯750美元/吨。丙烯与丙烷价差22.56美元/吨，较前一周下跌13.87美元/吨，历史平均价差为255美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA盈利下跌，涤纶长丝盈利上涨。根据隆众数据显示，截至12月10日，亚洲PX市场收盘837.8美元/吨，周环比下跌0.51%。PX与石脑油价差为270.58美元/吨，较之前一周下跌9.91美元/吨，价差历史平均为382美元/吨。PTA价格转涨为跌，至2025年12月11日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4640元/吨，环比下跌1.07%。PTA-0.66PX价差为197元/吨，较之前一周下跌28.26元/吨，历史平均为767元/吨。涤纶长丝POY价差为1146元/吨，较之前一周上涨57.09元/吨，历史平均为1395元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】；油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；油价下跌空间有限，2026年整体预期维持中性水平，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐【卫星化学】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。