过去一周总结：本周重要会议相继落地，债市呈现小幅修复，信用债表现好于利率债。分品种来看，10年国债活跃券收益率下行1.4bp，3-5年二永债收益率下行5bp左右，1-5年城投债收益率变化-3至1bp。本周央行投放力度温和，DR007围绕1.5%上下震荡。
　　市场交易逻辑：1、重要会议相继落地；2、美联储降息
　　核心观点：
　　本周重要会议靴子落地，并未释放超预期信号，债市随之转向修复行情。展望后市，当前市场缺乏清晰的交易主线，实质性利空因素亦未显现，建议投资者保持现有仓位，以静制动。
　　重要会议确认政策基调不变，债市方向反转可能性不大，可维持现有仓位，保持策略定力。从政治局会议与中央经济工作会议的表述来看，预计政策发力整体保持克制，但货币政策的表述偏积极，对近期市场情绪形成一定支撑，这与我们上周周报“12月政治局会议过后债市收益率往往重回下行”的观点一致。然而，当前市场仍缺乏明确的趋势性主线，短期内预计延续震荡格局。我们建议投资者保持中性久期，以小幅看多的态度参与市场，适当减少交易频率。
　　后市策略：目前债市波段操作难度较大，票息配置策略的确定性更高。我们建议关注3年左右大行二永债，信用利差处于历史近60%分位数，距离止盈点位仍有25-40bp，扛跌空间大，赔率高。此外也可关注板块轮动下的投资机会，本周二永债收益率快速下行，可关注后续3年以内高等级城投债补涨空间。
　　分类投资建议：
　　1、低风险偏好：①3-5年国开债存在凸点，具备一定骑乘收益；②3Y地方债与国债利差有15bp，处于2024年以来约52%分位数。
　　2、中等风险偏好：①关注3-5年高等级二永债，期限利差处历史极高位，博弈后续收窄空间；关注渤海银行4Y二级资本债机会，骑乘收益较可观；②微瑕疵策略下，鄂联投、河钢集团2Y债券综合收益具有吸引力；津城建收益率曲线3~4年区间段较为陡峭，骑乘收益较高；
　　3、高风险偏好：①7年高等级二级资本债，有44bp止盈空间；②超长信用债收益率仍处年内较高点，配置型机构可择机配置流动性相对较好的10Y个券。③当前弱资质信用债距离止盈点位较近，赔率不足，同时其估值易受到万科事件的政策风向影响而出现波动，对于信用下沉策略需保持谨慎。
　　风险提示：财政货币政策或外部扰动超预期；样本数据无法代表整体；历史收益数据不代表未来。