核心观点
　　经济发展总量目标或有放宽，宏观政策边际扩张力度或相对有限，看好权益市场在2026年延续慢牛格局，债市短期信心或有提振但情绪仍相对偏弱，可小仓位试多，每次把握1-2bp小波段后撤退。
　　经济社会发展主要目标将顺利实现，再提质与量的平衡
　　本次会议明确指出“经济社会发展主要目标将顺利实现”，基本符合市场预期，也为“十四五”实现圆满收官。对于2026年经济工作，本次会议提出“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，在整体基调层面较2024年12月会议删去“以进促稳”相关表述，继2023年12月政治局会议后再度提出质与量的平衡关系。我们重申此前提出的核心判断，即2026年我国经济或将是结构转型的重要窗口期，经济增速目标设置在5%左右的概率较大，但不排除放宽目标要求的可能性，新质生产力、扩大内需等重要结构性改革或将是经济工作重点。
　　统筹内外部发展，再度强调内需主导地位
　　本次会议明确提出，要“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全”，海外环境的不确定性变化仍需高度留意。2025年我国出口在贸易摩擦等不利因素影响下表现出较强韧性，但海外宏观环境的不确定性使得出口波动的方差或有所放大，为此需要进一步“坚持内需主导，建设强大国内市场”。我们认为，2026年内需扩张的核心发力点或在于消费而非投资，能否通过壮大财富性收入等手段疏通消费循环堵点或成为扩内需的核心要点。
　　宏观政策基调不变，边际扩张力度或相对有限
　　本次会议新增提出“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能”。我们认为，些许淡化对经济增速目标的要求或在一定程度上减少对宏观政策持续大规模发力的内在需要，进一步挖掘存量政策潜力而非大规模推出增量政策的潜在路径或可能性更高，核心在于提升“效能”而非政策不断加码。整体来看，本次会议一方面确认政策基调并未发生变化，依然维持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策主基调，另一方面或传递出政策作用更倾向于托底而非大规模托举的信号，政策边际大幅扩张的可能性或相对有限。
　　进一步推动优化供给
　　需求端，我们判断以消费为主要抓手推动扩大内需的可能性或相对更高。供给端，产品结构升级或为核心方向。从增量与存量的关系来看，核心思想或仍在于提升效能而非盲目扩张规模，如何盘活规模更大的存量部分或更为重要。
　　楼市股市仍待进一步明确
　　本次会议并未明确提及楼市股市相关安排。我们认为房地产政策或延续以防控风险为核心的施政思路，增量政策仍可期待，但前提或需要特定事件或数据倒逼式触发。权益市场稳中向好或是扩内需、稳增长的必要条件，看好权益市场在2026年延续慢牛格局。对于债券市场，确认货币政策仍保持适度宽松或构成一定利好，对短期偏弱情绪起到一定提振作用，不过整体仍维持债市调整趋势暂时或难以逆转的判断，当下不轻易抄底，但可以小仓位试多，每次把握1-2bp小波段后撤退。
　　风险提示
　　宏观经济政策或发生超预期的边际变化；机构行为具有一定不可预测性。