本周点评：
　　情绪的双重信号：短期平静与尾部谨慎：本周在指数走势分化、期指市场整体获资金增仓的背景下，期权市场的定价结构进一步凸显了情绪的复杂性。各品种VIX持续运行于2024年以来20%分位数以下的低位，市场对短期波动预期较低。然而，风险偏度指标SKEW除上证50小幅回调外，普遍攀升至90%分位数以上的历史高位，上证50亦处80%分位以上，反映出投资者对尾部风险的焦虑异常浓厚且具有普遍性。衍生品市场信号显示，当前表面平静（低VIX）与内核担忧（高SKEW）并存，表明情绪底色仍以谨慎为主导，市场的上涨动能或较为脆弱。
　　内容摘要：
　　中小盘合约基差贴水收敛：2025年12月12日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为84.93、90.40、75.15、63.87。本周IC、IM合约基差相对前一周整体上行、贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-8.64%、-3.44%、-0.70%、-12.38%。
　　基差走势分化，期指持续增仓：本周指数走势分化，中小盘指数偏强调整，期指市场持续增仓，市场周度增仓超九千张，且中小盘期指基差贴水幅度收窄，而大盘指数相对偏弱，贴水略有扩大。IC、IM季月对冲策略受到贴水变动的影响，周度收益分别为-0.18%与0.04%。
　　指数成分股分红对远月合约基差存在影响：截至2025年12月12日，本周中证500成分股中有5只股票实施分红，股息点指数上升0.68，占指数点位0.01%；沪深300成分股中有7只股票实施分红，股息点指数上升1.29，占指数点位0.03%；上证50成分股中有1只股票实施分红，股息点指数上升0.51，占指数点位0.02%；中证1000成分股中有11只股票实施分红，估算股息点约0.70，约占指数点位0.01%。指数成分股年报分红对远月合约基差存在影响。
　　情绪面谨慎乐观，风险偏好显现分化：截至2025年12月12日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为15.93、17.03、22.82及20.49。本周市场呈现结构性分化特征，中小盘指数走势相对偏强而大盘指数偏弱震荡，各品种VIX持续于2024年以来20%分位数以下的低位区间运行，衍生品市场对短期波动风险的定价保持审慎。与此同时，风险偏度指标除上证50小幅回调外均进一步上行至90%分位数以上高位区间，显示投资者对尾部风险的焦虑情绪仍在升温。市场整体延续上周情绪渐暖但观望未消的格局，且风险担忧呈现从全面警戒向结构性聚焦演变的特征。
　　风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。