本周点评：
　　VIX理性上行叠加期指资金积极布局：本周指数虽呈现走弱态势，但衍生品市场展现出相对克制的情绪反应，VIX虽整体提升但未出现极端上行，沪深300与中证500分别处于70.8%与82.6%的年内分位水平；SKEW虽延续上涨但除上证50外多数品种仍低于极端阈值，显示投资者对尾部风险的担忧相对理性。更为积极的是，期指市场周度增仓超7万张且中小盘基差显著改善，IM基差收窄近100点，表明资金正借市场调整进行结构性布局，整体呈现指数承压但预期不极端的市场特征。
　　内容摘要：
　　IC、IM基差贴水收敛：2025年11月21日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为80.73、80.42、63.63、63.40。本周IC与IM合约分红调整年化基差相对前一周上行、贴水收敛；IF与IH合约分红调整年化基差相对前一周下行、贴水扩大。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-9.31%、-3.76%、-1.72%、-11.21%。
　　11月合约到期，期指增仓明显：本周指数偏强调整，周五也是2511合约的最后交易日，期指市场增仓明显，市场周度增仓超7万张，且中小盘期指基差贴水幅度明显收窄，其中IM基差收窄接近100点。IC、IM季月对冲策略受到贴水变动的影响，周度收益分别为-0.60%与-0.90%。
　　指数成分股分红对远月合约基差存在影响：截至2025年11月21日，本周中证500成分股中有4只股票实施分红，股息点指数上升0.96，占指数点位0.01%；沪深300成分股中有6只股票实施分红，股息点指数上升1.73，占指数点位0.04%；上证50成分股中有1只股票实施分红，股息点指数上升0.43，占指数点位0.01%；中证1000成分股中有11只股票实施分红，估算股息点约0.47，约占指数点位0.01%。指数成分股年报分红对远月合约基差存在影响。
　　VIX与SKEW双提升，市场风险预期升温：截至2025年11月21日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为19.95、21.49、32.21及26.91。本周指数走弱推动市场风险预期显著升温，各品种VIX整体提升且呈现结构性分化，沪深300与中证500 VIX分别升至2024年以来70.8%与82.6%分位水平，风险偏度指标延续强势上行，上证50 SKEW已达2024年以来97.8%分位极值，显示投资者对大盘蓝筹尾部风险的担忧尤为强烈，整体呈现波动率全面抬升与尾部风险预期加剧的双重压力格局。
　　风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。