核心观点
　　一、11月出口与进口增速都出现回归。以美元计价，1-11月出口累计同比5.4%（前值5.3%），进口累计同比-0.6%（前值-0.9%）。11月出口当月同比5.9%（前值-1.1%），进口当月同比1.9%（前值1.0%），都回归到了累计同比之上。11月贸易差额也升至1,117亿美元（前值901亿美元）。
　　二、分价格与数量来看：根据HS2指数（上年同月=100）：截至10月出口价格指数96.1（前值97.3），出口数量指数为103.2（前值111.4）；进口价格指数为102.1（前值100.3），进口数量指数为99.4（前值107.3）。
　　三、出口产品结构：集成电路与汽车出口保持加速。1-11月机电产品出口额累计同比8.0%（前值7.8%），占出口额比重为60.9%；高新技术产品出口额累计同比6.6%（前值6.5%），占出口额比重为25.0%。从重点产品来看，1-11月集成电路出口额累计同比24.7%（前值23.7%），汽车（包括底盘）出口额累计同比16.7%（前值13.4%），都保持加速的态势；但自动数据处理设备及其零部件出口额累计同比-2.0%（前值-1.5%），家用电器出口额累计同比-3.6%（前值-3.4%），手机出口额累计同比-11.2%（前值-11.0%），降幅都有小幅扩大。
　　四、出口的区域结构：1-11月中国对美国商品出口额累计同比-18.9%（前值-17.8%），占中国出口总额比重11.3%。对东盟出口额累计同比13.7%（前值14.3%），占比17.5%。对欧盟出口额累计同比8.1%（前值7.5%），占比14.9%。对中国香港出口额累计同比14.0%（前值13.5%），占比8.8%。对日本出口额累计同比3.4%（前值3.3%），占比4.2%。对韩国出口额累计同比-1.3%（前值-1.6%），占比3.8%。金砖国家之中，对印度出口额累计同比11.9%（前值12.3%），占比3.6%；对巴西出口额累计同比-1.6%（前值-3.0%），占比2.7%；对俄罗斯出口额累计同比-11.9%（前值-12.6%），占比1.9%。在东盟国家之中，1-11月对越南出口额累计同比22.7%（占比5.2% ）、对泰国出口额累计同比20.4%（占比2.7% ）、对印尼出口额累计同比13.3%（占比2.2% ）、对马来西亚出口额累计同比2.2%（占比2.7% ）、对新加坡出口额累计同比5.4%（占比2.2% ）。
　　投资建议
　　综上，11月进口与出口当月同比增速都回归到了累计同比增速之上，我们提示这是重要的趋势变化。从重点商品出口额累计同比来看，集成电路和汽车出口进一步加速。从对主要贸易伙伴出口额累计同比来看，对欧盟出口增速进一步上升，对美国出口降幅进一步扩大，对东盟出口增速有一定回落但仍然高于出口整体增速。总体而言，我们认为中国出口目的地多元化趋势与产品结构升级趋势仍在，其中集成电路与汽车出口相关领域的投资仍然需要重视。
　　风险提示
　　（1）美国关税政策多变的风险；（2）全球需求恢复不足的风险。