核心观点
　　一、10月CPI同比转正，新涨价因素的贡献上升；PPI环比年内首次为正，同比连续3个月收窄降幅。10月CPI环比0.2%（前值0.1%）；同比0.2%（前值-0.3%），其中新涨价因素贡献0.8个百分点（前值0.6个百分点），翘尾因素贡献为-0.6个百分点（前值-0.9个百分点）。10月PPI环比0.1%（前值0.0%）；同比-2.1%（前值-2.3%），其中新涨价因素贡献-2.1个百分点（前值-2.2个百分点），翘尾因素贡献0.0个百分点（前值-0.1个百分点）。PPI同比虽然已经连续37个月为负，但8月至10月连续3个月收窄降幅，10月也出现了年内首次环比正增长；同时CPI同比转正，PPI与CPI都出现了积极的变化。
　　二、CPI结构：食品项收窄降幅，非食品项进一步上升。10月当月CPI食品项同比-2.9%（前值-4.4%），4月后首次收窄降幅。非食品项同比0.9%（前值0.7%），自6月转正之后持续上升。核心CPI同比1.2%（前值1.0%），保持4月以来持续上升的趋势。
　　1.食品项：10月畜肉项同比回落至-7.4%（前值-8.4%），其中猪肉项同比-16.0%（前值-17.0%），牛肉项同比5.6%（前值4.6%），羊肉项同比2.4%（前值0.8%）。鲜果项同比-2.0%（前值-4.2%），鲜菜项同比-7.3%（前值-13.7%），蛋类项同比-11.6%（前值-11.9%）。粮食项同比-0.7%（前值-0.7%），食用油同比-1.1%（前值-1.4%），酒类同比-2.0%（前值-1.3%），奶类同比-1.7%（前值-1.4%）。
　　2.非食品项：10月衣着类同比1.7%（前值1.7%），居住类同比0.1%（前值0.1%），生活用品及服务类同比1.9%（前值2.2%），交通和通信类同比-1.5%（前值-2.0%），教育文化和娱乐类同比0.9%（前值0.8%），医疗保健类同比1.4%（前值1.1%），其他用品和服务同比12.8%（前值9.9%）。
　　三、PPI结构：加工工业项降幅出现扩大。10月当月PPI生产资料项同比-2.4%（前值-2.4%），其中采掘工业项同比-7.8%（前值-9.0%），原材料工业项同比-2.5%（前值-2.9%），加工工业项同比-1.9%（前值-1.7%），中止了此前收窄降幅的趋势。10月PPI生活资料项同比-1.4%（前值-1.7%），其中耐用消费品项同比-3.2%（前值-3.9%）。
　　投资建议
　　综上，PPI同比虽然已连续37个月为负，但8月至10月连续3个月收窄降幅，10月也出现了年内首次环比正增长；同时CPI同比转正，PPI与CPI都出现了积极的变化。但我们认为，截至9月数据，国内需求仍在放缓，其中固定资产投资累计同比已从1-3月的4.2%下降至1-9月的-0.5%，出现了转负的情况；社会消费品零售额累计同比也从1-6月的5.0%降至1-9月的4.5%。未来要进一步促进价格的恢复，不但要持续稳定固定资产投资与居民消费，还需要持续推进“反内卷”等供给侧政策，供需双向发力。
　　风险提示
　　（1）外部环境不确定性风险；（2）逆周期政策时滞的风险。