核心观点
　　券商板块进入量化信号与资金面共振的配置窗口。测算显示近期主力资金底部显著流入，构筑积极看涨背离，或指引后市上涨机会。当前板块筹码结构改善，卖压接近枯竭，下行风险已被定价。滞涨背景下一旦突破，趋势性上涨概率更大。
　　行情背景：滞涨背景下一旦突破，趋势性上涨概率更大
　　券商板块高点回落以来形成下降通道。目前运行于布林带中轨附近，处于中性偏弱震荡格局，短期趋势偏弱，但尚未跌破关键支撑，下行空间相对有限。板块或处于变盘前夕，一旦有正向催化则向上突破概率增大。基本面上，权益市场慢牛持续演绎，龙头券商AH溢价已回到2016年来较低水平，横盘滞胀等待破局。
　　底部支撑：筹码结构改善，卖压接近枯竭，下行空间有限
　　换手率降至历史极低水平。近1月券商板块周换手率降低至5%中枢，处于历史25%的分位数水平，结合近1月板块日均成交中枢不到300亿，表明交易意愿低迷，抛售动能接近枯竭，筹码稳定性高。
　　机构持仓比例处深度低配。根据基金中报数据，主动基金对非银金融的持仓占比约为2.6%，低于标准配置比例4%，低配意味着潜在的卖盘有限，公募新规下的回补仓位行为可能成为买盘力量。
　　中央汇金资金长期稳定配置。和龙头银行股类似，没有数据证据指向三季度汇金系资金有减持行为，相反在广发证券加仓27%，为板块提供了较强的下行支撑。此外汇金系在重点宽基ETF持仓1.4万亿，券商在沪深300占比6%，更容易受益于资金端催化。
　　核心催化：主力资金底部流入，构筑积极看涨背离
　　大盘同步指标持续高位，反映主力资金共识性流入。以中信证券为例，近20个交易日的大盘同步指标均值稳定在75%以上，且多次出现完全同步情形，说明板块正获得与市场趋势同向的主力资金支持，在关键点位可能已经形成一致布局共识。反观工商银行同期指标中枢约为55%，反映资金对银行股的操作更加逆向。
　　PVT量价趋势指标持续强势，资金流入力度强于银行。中信证券PVT变动率自6月下旬以来持续为正，并从0.4%附近一路震荡上行至当前2.2%以上，也就是说，券商较强的PVT动能与偏震荡的股价形成显著背离——在盘整的阶段，上涨日的成交金额贡献远大于下跌日，资金持续流入并积累动能，构成突破的坚实量能基础。量化回测角度看，PVT变动率相对股价变动率对券商呈现正向选股效果，即主力流入行为对券商股上涨具备指引和预测能力。
　　风险提示
　　报告量化指标存在历史规律失效的可能，资金流向与股价关系或发生结构性变化。报告数据均来自于历史公开数据整理分析，过往业绩不预示未来表现。基金管理人部分基金产品业绩不构成其整体基金业绩表现的保证。报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。