2025Q3亿航智能实现营业收入0.92亿元，同比减少28%。2025Q3，亿航智能总收入为0.92亿元，同比-27.8%，环比-37.2%；归母净利润为-8215.6万元，去年同期为-4805.6万元，25Q2为-8079.3万元；非美国通用会计准则下调整后归母净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为人民币-2035.7万元，去年同期为1573.9万元，25Q2为964.9万元。整体来看，公司25Q3营收同环比减少，2025Q3eVTOL交付量42架，而2024Q3EH216系列的交付量为63架，2025Q2 EH216系列的交付量为68架。
　　2025Q3，公司毛利率同比-0.4pct。2025Q3，亿航智能的毛利率/净利率分别为60.8%/-88.8%，分别同比变动-0.4/-51.2pct，分别环比变动-1.8/-33.8pct。
　　VT35发布，为EH216-S商业运营做准备，携手上下游共建生态链。1）从新机型看，10月，公司发布新一代长航程无人驾驶载人航空器VT35，其满载设计航程约200公里，将产品组合覆盖范围从城市空中交通拓展至一小时城际空中交通领域。2）从商业运营看，自获得运营许可证（OC）以来，亿航通航和合翼航空作为首批两家拥有运营许可证的运营商，已安全完成超过1700次飞行。公司已准备好开展商业运营，并计划在近期逐步推出基于预约的eVTOL飞行服务。同时，已获认证的运营商正在为A至B路线的试飞做准备。截至目前，公司已累计完成超过8万次无人驾驶eVTOL安全飞行。3）从生态伙伴来看，7月，公司与敏实集团达成战略合作，双方将围绕eVTOL航空器的高安全性机身系统研发制造及文旅示范运营场景打造等领域开展深度合作。4）产能方面，通过云浮英航与亿航成立的合资企业，云浮生产基地二期项目已于9月开始试生产。近期完工后，云浮工厂将扩建至48000平方米，目标是每年生产1000架eVTOL飞行器及飞机零部件。同时，合肥、威海和北京的其他生产设施也在按计划建设中。5）全球布局方面，2025年至今，公司eVTOL全球飞行版图已扩展至21个国家。亿航智能与泰国民航局（AAT）及当地合作伙伴合作，于10月在泰国启动了先进空中交通（AAM）沙盒计划，计划到2026年底，将在泰国的20多个沙盒区域实现EH216-S无人驾驶eVTOL大规模商业化运营，数量将达100架。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；关键技术推进不及预期的风险。
　　投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司收入分别为5.0/7.5/13.6亿元，净利润分别为-3.0/-2.0/0.1亿元，维持“优于大市”评级。