财务表现：需求保持高景气度，FY26Q4指引强劲。①整体：英伟达三季度（均指财季，下同）收入570.06亿美元（同比+62%，环比+22%），高于公司此前540（±2%）亿美元指引。GAAP毛利率73.4%（同比-1.2pcts，环比+1pcts）。营业利润同比+65%至360亿美元，GAAP净利润同比+65%至319亿美元。②分业务：数据中心营收512亿美元（同比+66%，环比+25%），游戏营收43亿美元（同比+30%，环比-1%），专业可视化业务营收7.6亿美元（同比+56%，环比+27%），汽车营收5.92亿美元（同比+32%，环比+1%）。③财务指引：对于FY26Q4，公司财报指引营收为650亿美元（±2%），环比增长超80亿美元，未考虑中国市场的数据中心收入。GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为74.8%和75%（±0.5%）。GAAP和Non-GAAP营运费用分别指引67亿与50亿美元。
　　财报重点：①计算业务同比增长56%，主要得益于GB300产品的产能提升。据公司业绩会，GB300产品的营收占Blackwell总营收的比例已超过三分之二。GB300向主流云服务供应商、超大规模数据中心运营商和GPU云平台的量产交付进展顺利，并已成为其增长的重要驱动力。②Rubin将于26H2启动量产，Vera Rubin平台搭载7颗芯片，相较于Blackwell架构，其性能将实现突破性提升。③持续引入新客户：公司与Anthropic达成合作，Anthropic将首次采用英伟达的技术，Anthropic的计算资源承诺初期将包括基于Grace Blackwell和VeraRubin系统的高达1GW计算容量。④网络业务营收82亿美元，同比+162%，得益于NVLink扩展技术的落地应用，以及Spectrum X以太网和Quantum XInfiniBand产品的双位数强劲增长。
　　投资建议：考虑到GB系列产品与网络连接出货积极，Rubin将于26H2启动量产，同时下游AI需求持续旺盛，我们上调收入预期，预计2026-2028财年公司收入为2130/3335/4279亿美元，上调幅度为4%/23%/40%。预计2026-2028财年公司净利润为1141/1876/2352亿美元，上调幅度为11%/28%/40%，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：下游AI应用发展与ROI低于预期；Blackwell供应链风险；AI芯片竞争加剧；宏观与地缘风险。