1、宏观。海外方面，市场对美联储12月降息的预期经历了剧烈波动，成为观察市场情绪的主要线索。美联储内部“鹰鸽”两派观点一度出现显著分歧，部分官员在没有通胀和就业数据指引下，美联储政策应谨慎，但随着美股美债市场的大幅波动，美联储态度发生较大转变，“防止就业市场恶化”成为美联储再度推动降息的主导因素。国内方面，国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，进一步激发民间投资活力、促进民间投资发展；央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告指出，要平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期。
　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处历史极低位，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，成为当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，12月电解铜预估产量116.88万吨，环比增加5.96%，同比增加6.69%，国内冶炼企业年底继续有冲产量的动作，精矿持续紧张下产量不降反增，也因硫酸价格的持续高位及出口需求。进口方面，国内10月精铜净进口同比下降31.56%至25.72万吨，累计同比下降4.67%；10月废铜进口量环比增加6.81%至19.66万金属吨，同比增加7.35%，累计同比增加1.97%。库存方面来看，截止11月27日全球铜显性库存较10月末统计增加7.9万吨至80.2万吨；其中LME库存增加24475吨至159425吨；Comex库存增加63562吨至379863吨；国内精炼铜社会库存月度下降0.91万吨至17.35万吨，保税区库存增加0.04万吨至8.89万吨。需求方面，11月铜材加工行业整体开工率环比小幅回升，但因铜价持续高位，终端订单有所放缓，市场维系刚性采购需求。消息面，鉴于目前铜精矿加工费及相关计价条款已严重偏离市场合理水平，为推进全球铜产业健康稳定高质量发展、同时落实好国家反内卷相关政策要求，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）于近日再次研究讨论，成员企业达成共识将2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面；
　　3、观点。11月，铜价维系高位震荡，美股高位回调整理一度带动市场情绪偏弱，但流动性担忧下也推动美联储重新转向鸽派，另外高铜价对下游需求也存在一定抑制，全球显性库存持续增加，且已达到近几年高位水平，不过铜矿供应紧缺的叙事延续；月底随着CSPT压降矿铜产能负荷的倡议以及美联储降息预期推动，LME铜快速上行并创历史新高，沪铜离历史新高也仅一步之遥。进入12月份，美联储12月降息充分定价下，宏观是否仍能维系乐观情绪未知，但从微观角度看，精矿短缺的故事支撑铜维系高估值，但随着淡季来临，微观依然看不到需求的快速释放，因此价格能否持续回升存在不确定性，但铜供需预期矛盾潜在影响下，淡季回调仍可以视为逢低买入持有的机会，关注明年上半年做多机会，预计国内价格波动区间在84000~92000元/吨之间。