市场要闻与重要数据
　　烧碱：国内供应增量：2026年烧碱上游新投产能256万吨，名义增速或达5%左右，实际新增产能或将不足3%。需求增量：下游氧化铝新投产能预计达到10%左右（全年预计投产1280万吨），概率较大能投放的产能增速为7.5%（2026年一季度投产860万吨）。虽然2026年烧碱下游新投产能或将大于上游新投产能增速，理论上可带来约25.8万吨烧碱新增灌槽及初期备货需求，矿石以进口矿为主，投产后加权折合全年耗碱量增加约70万吨，但新增灌槽及初期备货需求中约6万吨需求已兑现，另有11万吨将于2025年11-12月发运，因此2026年一季度实际烧碱需求增量约为9万吨，对短期价格形成一定支撑。若氧化铝价格持续承压导致投产进度放缓或开工率不及预期，该需求增量可能面临下修风险。氧化铝常规对烧碱的需求量或也因减产预期而下降，因此氧化铝对烧碱2026年需求支撑较2025年削弱。非铝端印染、粘胶短纤、造纸维持较为稳健的增长，粘胶短纤产能稳定，2026年供应端除了江苏金光纤维规划的50万吨产能外，暂无其他大规模新增产能，落地则会带来27.5万吨（干吨）的烧碱需求增量（折全年），因年中预计投产加权增量为14万吨。印染则随着内需改善小幅回升。纸浆整体产量稳定，2026年预计新增投产350万吨，其中194万吨为化学浆投产时间多为下半年。若全部落地，则预计行业用碱量将增加近60万吨（干吨折全年），根据投产时间来看加权需求增量约20万吨。未考虑氧化铝减产的情况下，需求增量同比增加2.5%，小于供应增加，或将带来烧碱库存的累积，重点关注烧碱装置变化。
　　PVC：2026年暂无新增投产，投产压力缓解，但随着2025年新增投产（全年220万吨）的产量逐步释放，供应较为充裕。当前PVC价格较低，企业利润承压，部分企业亏损严重，氯碱一体化利润同比低位，部分企业考虑减产，需关注实际装置动态。需求端受制于低迷的房地产市场，2025年需求小幅下降，表观需求下降2%。2026年预计房地产延续跌幅减缓的弱复苏态势，终端需求难言好转，PVC终端需求预计2026年仍跟随房地产表现偏弱。出口侧经市场验证印度取消BIS认证及反倾销税征收，出口预期好转。PVC将呈现内需承压、供应充裕、出口预期改善的格局，2026年重点关注出口变化及上游装置动态。
　　市场分析
　　烧碱：2026年烧碱市场预计呈现供需同步增长格局，但节奏与结构存在阶段性错配。供应端新增产能持续释放，而需求侧主力下游氧化铝行业呈现“新投与减产预期并存”的复杂局面。一季度受氧化铝集中投产带来的备货需求支撑，烧碱价格有望阶段性企稳；但随着新产能备货周期结束，以及烧碱自身供应压力逐步显现，价格中枢或再度承压。后续需重点关注烧碱装置开工调整对供应压力的缓解程度。
　　PVC：2026年将面临“供应高位、需求承压、出口改善”的三重特征。尽管新增产能投放放缓，但既有产能产量仍处高位，行业在低利润环境下普遍承压，部分企业已考虑减产，供应弹性值得关注。需求端内需受制于房地产下行周期，整体表现偏弱；出口则受益于印度政策松绑，预期持续好转，有望部分缓解国内库存压力。当前PVC价格处于低位，成本支撑逐步增强，向下空间有限，后续价格波动或更多依赖宏观情绪与上游装置动态驱动。整体来看，PVC市场仍处供需宽松格局，去库进程取决于出口拉动与供应收缩的合力。
　　■策略
　　烧碱：宽幅震荡，月差跟随氧化铝投产节奏先正套后反套。烧碱需求端虽存在氧化铝新投产能带来的增量预期，但受制于其利润压力下的减产可能，实际支撑存在不确定性。供应端新增产能持续释放，行业供需结构趋于宽松。价格企稳需看到供应侧出现实质性调整，建议重点关注烧碱装置开工率变化及氧化铝企业开工节奏。月差结构上，在广西氧化铝投产前，备货对现货有支撑，月差推荐正套，随着新增产能备货周期结束，在供应压力持续背景下，推荐月差反套策略。
　　PVC：窄幅震荡，价格重心或上移；月差反套。供应端虽无新增产能压力，但存量产量维持高位，部分企业因持续亏损考虑减产，实际落地效果待观察。需求侧内需受房地产低迷制约难有起色，出口虽受益于印度政策放松预期好转，但难以完全对冲高库存压力，整体供需仍偏宽松。在当前低估值背景下，价格向下空间有限，反弹需依赖成本推动或宏观情绪驱动。月差方面，在高库存结构下建议维持反套操作。
　　■风险
　　氧化铝投产节奏；宏观政策变动；上游装置动态