市场要闻与重要数据
　　成本：煤炭价格呈先抑后扬走势，天然气价格于四季度出现小幅上行。上半年尿素上游企业整体盈利情况尚可，但进入下半年后，随着尿素价格快速回落，企业生产利润明显收缩，目前部分企业已处于亏损状态。值得注意的是，随着固定床装置技改持续推进，新型煤气化工艺占比逐步提高，尿素行业加权成本中枢有所下移。展望至2026年，预计煤炭价格重心将小幅上移，而在尿素新增产能持续投放的背景下，行业生产利润或维持微利状态。
　　供应：尿素产能继续增加，开工率较高，日产量创近年新高。在保供稳价政策导向下，企业生产负荷预计将延续高位运行。2026年新增产能压力不减，预计新增投产527万吨，产量同比增速6%。供应宽松格局有望持续。
　　进出口：2025年尿素出口有序进行，出口量同比激增，回归2023年水平。尽管市场对2026年出口预期普遍乐观，但出口政策的动态调整仍是核心不确定因素，此为预判未来供需平衡表的关键影响因素，须予以持续跟踪。
　　需求：在农业与工业下游共同推动下，上半年尿素需求旺盛，下半年需求较上半年明显减弱，2025年尿素表观消费量预估较去年增1%，整体需求较为平稳，出口增量抵消2025年新增投产带来的产量压力。农需需求作为核心驱动力，季节性特征显著，近年在“藏粮于地”战略指引下，高标准农田建设正通过提升单产成为需求增长的主要动力，而黑土地保护（有机肥替代）则形成部分减量。
　　综合评估，整体农业需求格局保持小幅增长态势。复合肥生产季节性显著，其采购策略已从“逢低布局”转为“择时点价”，导致对尿素的需求时点大幅后置；但整体用量仍随农业基本盘小幅增长。工业需求方面，三聚氰胺与脲醛树脂需求与地产周期绑定，当前内需疲软但出口形成一定支撑，预计整体需求趋于稳定。火电脱硝需求此前由政策驱动，随着“液氨改尿素”改造在2024年底基本完成，已全面进入存量市场，未来需求将仅与火电装机容量及发电量挂钩，增速显著放缓并趋于平稳。
　　库存：2025年尿素库存较往年同期大幅增加，上半年下游需求向好，库存总量去化较好。下半年来供需节奏错配，国庆后尿素需求不及预期，受多雨天气影响，秋收秋种需求推迟且分散，导致尿素现货价格下行，东北备货节奏推迟，累库速率较大，上游库存高企，货源向下游终端下沉较慢。港口库存随着出口有序进行7、8、9月集港为主，库存快速累积，10月离港为主，库存快速下降。在明年出口没有大幅增长，尿素新增装置不断投产背景下，预计明年尿素企业库存仍将累库。
　　市场分析
　　■市场分析
　　预计先扬后抑，区间震荡。供应方面，国内尿素产能持续扩张，行业开工率维持高位运行，日均产量已创下近年新高。考虑到2026年仍为尿素新增装置集中投产之年，预计供应端整体保持宽松态势。需求方面，在农业需求与工业下游共同推动下，2025年上半年尿素消费表现较好。随着出口政策趋于宽松，全年出口量可恢复至2023年水平。然而，进入2025年下半年后，受季节性因素影响，需求较上半年明显回落。整体来看，2025年尿素消费量预计实现小幅增长，2026年仍将延续温和增长态势。利润方面，随着价格回调，尿素企业整体盈利水平在2025年四季度预计显著收窄，需关注成本端对价格的支撑作用。政策层面，当前尿素出口政策仍具较强灵活性，相关消息易对期货盘面形成阶段性扰动，需持续关注政策动向对市场预期的影响。
　　■策略
　　先扬后抑，区间震荡，建议期现择机正套操作，随季节性推荐5-9正套。
　　■风险
　　出口政策变化、新增产能投产进度、下游需求情况