2025Q3业绩高增，龙头地位稳固&Robotic领域进展顺利，维持“买入”评级
　　2025Q3公司实现营收7.95亿元（同比+47%，下同），归母净利润2.56亿元（+464%），Non-GAAP净利润2.88亿元（+754%）。近期公司发布搭载C500芯片的ATX焕新版，有助于减少高反膨胀等影响。考虑ADAS客户订单放量以及所得税率变化，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.17/6.30/9.49亿元（原值为2.48/5.82/9.88亿元），EPS分别为2.7/4.0/6.1元，当前股价对应PE分别为48.5/32.1/21.3倍。ADAS领域龙头份额稳固，继续看好L3车型及客户拓展带动ADAS高增以及Robotics领域放量，维持“买入”评级。
　　2025Q3 ADAS、Robotaxi等领域均保持领先，发布ATX焕新版强化竞争力
　　（1）2025Q3 ADAS激光雷达出货量达38万台（+193%）。2025Q3公司斩获前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，并实现100%标配。同时，禾赛ETX+FTX产品组合斩获首个乘用车量产定点，以“主雷达+多颗补盲雷达”的配置实现全域感知覆盖，计划于2026年底或2027年初启动量产。展望后续，相关法规完善有望推动L3级车辆单车搭载激光雷达数量增加至3-6颗，将进一步拓展公司单车装载价值。11月24日公司发布搭载C500芯片的ATX焕新版，ATX作为年初以来核心产品，焕新版将搭载C500芯片有效降低高反膨胀等负面影响。（2）Robotics激光雷达出货量达6.1万台（+1312%），在保持割草机器人高出货量的同时公司先后拿下Motional及多家北美、亚洲、欧洲全球领先自动驾驶企业的激光雷达订单。展望后续，割草机器人领域激光雷达技术路径渗透率有望提升，除现有战略客户外仍有较多潜在客户可拓展，继续看好下游行业增长红利带动公司出货高增。同时，自动驾驶车队量产进程加速有望进一步打开增长空间。
　　2025Q3费用率持续较大幅度改善，长期维度费用端规模效应有望持续
　　2025Q3毛利率42.1%（-6pct），主要系同期有高毛利产品销售而当期相对低毛利的庭院机器人用以及ATX激光雷达放量（产品结构扰动）。费用端，2025Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别达5.5%/9.2%/25.0%，同比分别-3.1/-5.0/-15.8pct，规模效应下三费率均显著下降特别是研发费用率大幅度下降。综合影响下2025Q3公司归母净利率32.2%（+45.3pct），单季度股权投资收益使得其他收入达1.7亿元（同期为亏损150万元）。展望后续，随着主业龙头地位确立，出货量高增背景下费用率仍有较大改善空间，利润率有望持续提升。
　　风险提示：Robotics激光雷达交付不及预期；行业竞争加剧；降本不及预期等