全球AI算力龙头，B系列放量在即，给予“买入”评级
　　依托CUDA体系构建的护城河，英伟达逐步发展为高性能计算行业的领军者，在整体GPU领域市场份额达到80%，在数据中心GPU更是达到98%的市场份额，公司下一代GPU产品B系列放量在即，有望驱动后续业绩增长，预计FY2026-2028年GAAP净利润为1104/1439/1626亿美元，对应EPS分别为4.75/6.15/6.95美元，同比增长52%/30%/13%，当前股价对应FY2026-2028年的PE估值为25.6/19.7/17.5倍。随着架构持续升级，英伟达GPU仍有望成为高算力集群时代的首要选择，“三芯战略”、10万卡网络互联平台、汽车及机器人等领域存在想象空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　打造“三芯”战略，实现数据摩尔定律
　　当前数据中心已成为英伟达核心的业绩驱动，公司以GPU为核心，实行“GPU+CPU+DPU”三位一体的产品战略，提供基于CUDA的行业领先GPU设备，并可通过组件形式（HGX、DGX、NVL72等）提供加速计算解决方案。（1）GPU：架构持续迭代，在最新的Blackwell架构中，GPU有望达到20000 TFLOPSFP4算力，较以往代际的架构有本质的提升；（2）CPU：依托Arm实现较强内存一致性，NVLink-C2C保证芯片高宽带互联，更能适应AI数据计算；（3）DPU：收购Mellanox，加速了DPU技术的落地，以实现数据摩尔定律。
　　深化网络互联技术布局，静待10万卡集群时代
　　10万卡时代到来，网络集群能力将愈发重要。在GPU互联上，英伟达NVLink技术可实现GPU数据直连，NVSwitch提升GPU链路上限，用于Blackwell架构的NVLink5.0，整体双向带宽将达到1.8TB/s，是PCIe带宽的14倍，相比上代突破较大；在算力集群上，英伟达充分布局Infiniband和以太网，Spectrum有望在推理场景中充分放量。
　　风险提示：产能爬坡低于预期、行业需求低于预期、行业竞争加剧。