FY25Q4业绩及FY26Q1指引
　　公司FY25Q4营收393亿美元（彭博一致预期382亿美元），同比增长78%，环比增长12%；Non-GAAP毛利率73.5%（彭博一致预期73.1%），同环比下降主要系公司数据中心向更复杂且成本更高的系统过度；Non-GAAP净利润221亿美元，同比增长72%，环比增长10%；FY26Q1收入指引430亿美元（±2%）,彭博预期范围420-458亿美元；Non-GAAP毛利率71%（± 50个基点），低于市场预期，公司预计毛利率将在本财年末逐步回升至75%左右。
　　数据中心快速增长，Blackwell收入超预期
　　数据中心业务驱动增长，得益于对加速计算平台的旺盛需求，FY25Q4公司数据中心营收同比增长93%，环比增长16%，其中，数据中心计算业务收入同比增长116%，环比增长18%，主要来自于对Blackwell计算平台的需求以及H200的持续增长，Blackwell架构实现收入110亿美元，超市场预期。网络业务收入30亿美元，同比下降9%，环比下降3%，主要系公司正处于从配备InfiniBand的小型NVLink8向采用Spectrum-X的大型NVLink72的过渡阶段。
　　其他业务
　　FY25Q4，公司游戏营收同比下降11%，环比下降22%，最主要受Blackwell和Ada GPU部分产能受限影响；企业/视觉营收同比增长10%，环比增长5%，依靠Ada架构的RTXGPU工作站的持续增长拉动；汽车营收同比增长103%，环比增长27%，增长得益于自动驾驶平台。
　　黄仁勋：英伟达GPU具备竞争优势，Blackwell Ultra将如期推出
　　公司CEO黄仁勋表示，相比于ASIC，英伟达GPU具有通用性和架构普遍性更强，生态更加丰富，性能提升更快，软件堆栈和部署能力更强等优势。Blackwell Ultra产品将在2025年下半年发布，Blackwell Ultra将采取新的网络技术、内存以及处理器，但系统架构与Blackwell相同。
　　投资建议
　　公司FY26Q1指引为预计营收为430亿美元，上下浮动2%，仍然维持高速增长；预计GAAP和Non-GAAP毛利率分别为70.6%和71.0%，上下浮动50个基点。我们预计Blackwell有望成为26财年的主要驱动力，预计公司FY2025-2027营业收入分别为1968亿美金、2310亿美金、2670亿美金（前值为1291/1880/2184亿美金），归母净利润(Non-GAAP）分别为1073亿美金、1282亿美金、1448亿美金（前值为740/1116/1283亿美金）。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国际贸易摩擦；产能不及预期；需求变化，新品研发推广不及预期