ADAS激光雷达龙头，Robotics领域快速增长，首次覆盖给予“买入”评级
　　作为ADAS激光雷达领域龙头，公司产品矩阵完善，覆盖L2-L4感知方案。随着后续单车数量和价值量提升，继续看好公司在ADAS领域维持高增。此外，公司逐步从ADAS向机器人领域拓展，庭院机器人/Robotaxi/无人物流车等有望进一步打开公司成本空间并实现规模降本。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.48/5.82/9.88亿元，EPS分别为1.9/4.5/7.6元，当前股价对应PE分别为82.6/34.9/20.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　ADAS激光雷达：预计2030年全球销量超1700万台，市场集中度高
　　受益于智能驾驶行业的快速发展，全球乘用车激光雷达市场快速发展。根据Yole数据，2024年全球激光雷达销售量约170万颗，预计2025年有望突破300万台，且2030年有望突破1700万台。从竞争格局上看，市场格局向头部集中且清晰，根据Yole数据显示，2024年PC&LCV市场禾赛科技、速腾聚创份额稳定前二，华为份额提升/图达通份额有所下降，前四大厂商占据90%+市场份额。展望后续，随着智能驾驶向L4发展，单车搭载数量和价值量或逐步提升，而公司已连续4年位列L4自动驾驶激光雷达份额绝对第一，有望保持领先优势。
　　Robotics激光雷达：庭院机器人、Robotaxi、无人物流车等打开增长空间
　　2025Q1公司Robotics激光雷达交付量4.97万台（+649.1%），以割草机器人为核心的下游应用场景激光雷达渗透率提升带动公司Robotics激光雷达交付迎来高速增长。随着成本进一步下探和技术优化，Robotics激光雷达有望成为新的增长驱动力。（1）割草机器人：欧美市场潜在年销量空间超300万台，2025Q1/2025年4+5月线上亚马逊数据激光雷达技术产品占无边界割草机器人销量比重分别提升至13%/16%，未来渗透率有望进一步提升。当前公司已和主流厂商达成战略合作未来一年计划交付30万台JT系列激光雷达。（2）泳池清洁机器人：预计当前行业年销量超200万台，预计未来规模仍有进一步提升空间。受水介质影响预计泳池机器人仍以传统传感器为主，但年初已有玩家推出消费级水下激光雷达产品填补空间，随着相应产品推出激光雷达或凭借更高精度应用于泳池机器人市场。（3）其他Robotics：移动机器人预计2030年全球年销量80~200万台，激光雷达逐步成为主流传感器；无人出租车预计2035年全球存量达到160万辆，无人物流车预计2030年全球年销量达60万台，单车或搭载多颗激光雷达。
　　风险提示：Robotics激光雷达交付不及预期；行业竞争加剧；降本不及预期等。