再次明确订单可见性，持续看好英伟达长期投资价值
　　供需两端共振前行，公司再次明确5000亿美元订单可见性，scaling-law持续有效，我们上调FY2026-2028年公司GAAP净利润预测至1154.8/1709.3/2144.3亿美元（前次为1071.3/1466.5/1707.3亿美元），同比增长58.5%/48.0%/25.5%，当前股价对应PE估值为37.9/24.6/19.7倍，维持“买入”评级。
　　算力与网络业务维持快速增长，毛利率有所修复
　　FY2026Q3回顾：英伟达实现收入570.06亿美元，同比增长62.5%，其中核心业务数据中心实现收入512.15亿美元，同比/环比增长66.4%/24.6%，环比增速达到2024年以来最高位。此外，网络业务收入81.87亿美元（yoy 161.8%），系NVLink规模化部署及XDRInfiniBand、以太网方案驱动。Q3 non-gaap毛利率为73.6%环比提升0.9 pct。
　　GB300过渡顺畅，维持5000亿美元订单判断
　　Q3 GPU系列：H系列营收约20亿美元（其中H20为5000万美元），GB300贡献B系列收入2/3，自GB200的过渡较为顺畅，Rubin则计划于2026H2量产。公司维持B系列+R系列在2025-2026年合计收入达到5000亿美元的判断，考虑持续地新需求叠加（如KSA主权订单或贡献40-60万块GPU、Anthropic的合作等），订单规模仍有进一步提升的潜力。
　　Scaling law仍然有效，GPU生命周期较长，驳斥AI泡沫论
　　相较上轮财报，在挑战部分公司强调了能源产能扩张对保障需求的重要性，交流中提到6年前发布的A100仍在满负荷运行中，从侧面驳斥了“AI泡沫论”。同时Gemini 3对于后训练的优化继续证明了scaling law的有效性，谷歌与Meta广告转化率改善也意味着token需求端仍处于良性拓展的通道，在需求增长曲线陡峭的前提下，行业风险较为可控。
　　风险提示：产能爬坡低于预期、行业需求低于预期、市场竞争加剧。