2025年回顾：
　　养殖风格切换，后周期把握机遇，农产品强预期弱现实
　　2025年农业板块整体实现正收益，略低于大盘收益。年初至今（截至10月31日，下同）申万农林牧渔指数实现累计涨幅16.4%，略低于沪深300指数1.5pct。
　　养殖风格切换，后周期把握机遇，农产品强预期弱现实
　　养殖业：年初至今上涨16.4%，其中生猪养殖涨幅为16.5%，肉鸡养殖涨幅为7.2%。2025年生猪养殖板块投资风格由周期成长逐步向周期价值切换，低成本龙头公司更受青睐。
　　后周期：动保板块年初至今上涨36.4%，饲料板块年初至今上涨13.4%。2025年养殖企业盈利尚可，且存栏量处于高位，对上游动保饲料产品销量提供支撑，同时宠物经济蓬勃发展，宠物医疗及食品行业均表现优秀。
　　农产品：农产品加工板块年初至今上涨21%，种植业板块年初至今上涨5.1%。2025年在外部事件冲击下，市场对大豆、玉米、肉牛等农产品涨价预期较强，支撑相应标的涨幅明显。
　　生猪：周期价值、成长并行。反内卷+猪价持续下行下产能增量显著放缓，处于去化临界点，上市猪企成本差距逐步扩大，具有低成本优势的龙头有望实现价值释放，推荐低成本、确定性强的龙头：【牧原股份】【温氏股份】【德康农牧】，同时关注小猪企成长弹性，建议关注【天康生物】【立华股份】【巨星农牧】【神农集团】【正邦科技】【华统股份】。
　　肉牛：高景气周期，高赔率之选。供给恢复慢，景气上行周期预计延续至2027年；全球牛价创新高，进口政策限制驱动国内价格。2026年有望步入周期主升浪，牧业公司淘牛收入弹性有望充分兑现，建议关注：【优然牧业】【现代牧业】【中国圣牧】。
　　肉禽：供给收缩，价格上行。
　　1）黄鸡：25年上半年持续亏损带来产能去化，但父母代存栏依然高位，价格向上但有压力。看好产能快速扩张，成本控制领先的黄鸡企业【立华股份】。
　　2）白羽鸡：引种受限下，祖代更新低位，静待周期反转。建议关注白羽鸡产业链一体化龙头【圣农发展】、白鸡上游鸡苗龙头【益生股份】。
　　饲料：成本控制与产业链延伸。寻找确定性，关注具备成本控制能力、拥有产业链一体化优势，并且出海业务已形成规模的头部饲料企业。建议关注【海大集团】、【邦基科技】。
　　动保：宠物与出海新增长极。当前研发与创新的重要性凸显，应优选能摆脱“价格战”的龙头，核心关注宠物赛道产品布局及商业化进展、高附加值宠物药品出海突破两大维度。推荐优先受益于畜禽行情回暖、且宠物业务板块布局完善的【瑞普生物】，及非瘟大单品突破在即的【生物股份】，同时建议关注拥有较强竞争实力的龙头企业【科前生物】、【普莱柯】、【中牧股份】。
　　种植业：粮价筑底，政策催化。2025年极端天气频发，但受产量、库存依旧高位影响，预计价格向上但有压力。粮食安全仍是重点主题，种业有望从周期估值切换到成长估值，关注转基因的推进和高密品种的推广。种植板块推荐【北大荒】，建议关注【苏垦农发】；种业板块建议关注【康农种业】【隆平高科】【荃银高科】【登海种业】【大北农】。
　　宠物：内需出口双轮驱动，国产崛起。我国宠物经济蓬勃发展，宠物食品内需出口双轮驱动、国产品牌快速崛起。重点关注宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】；宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。
　　风险提示：政策落地不及预期；动物疫病大规模爆发；农产品价格大幅波动；自然灾害影响；测算偏差风险。