1.煤炭板块收跌，跑输沪深300指数：截止2025年11月21日，本周中信煤炭行业收跌5.67%，沪深300指数下跌3.77%，跑输沪深300指数1.9个百分点。全板块整周0只股价上涨，37只下跌。中国神华涨幅最高，整周涨幅为-0.05%。
　　2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，2025年11月14日-2025年11月20日，重点监测企业煤炭日均销量为753万吨，周环比增加1.2%，年同比减少2.7%。其中，动力煤周日均销量较上周增加1%，炼焦煤销量较上周增加0.9%，无烟煤销量较上周增加3.3%。截至2025年11月20日，重点监测企业煤炭日均产量为758万吨，周环比增加0.8%，年同比减少1.7%；重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2461万吨，周环比增加1.3%，年同比减少19%。今年以来，供给端，重点监测企业煤炭累计销量226079.8万吨，同比减少2.4%；其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-3.4%、-2.1%、5.2%。需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.5%、增加14.4%。铁水产量同比增加1.3%。
　　3.动力煤产业链：截止2025年11月21日，价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数698元/吨，周环比持平，中国进口电煤采购价格指数944元/吨，周环比持平。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比持平，黄骅港周环比持平，广州港周环比上涨；从产地看，大同动力煤坑口价环比上涨1.47%，榆林环比上涨2.59%，鄂尔多斯环比上涨0.65%。
　　4.炼焦煤产业链：截止2025年11月21日，价格方面，京唐港主焦煤价格为1790元/吨，周环比下跌2.2%，产地柳林主焦煤出矿价周环比下跌3.03%，吕梁周环比下跌2.98%，六盘水周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比上涨1.54%；焦煤期货结算价格1113元/吨，周环比下跌7.33%；螺纹价格3220元/吨，周环比上涨0.94%。库存方面，截至2025年11月20日，焦煤库存为2770万吨，周环比增加29万吨，年同比减少35万吨；京唐港炼焦煤库存194.04万吨，周环比增加3万吨（1.57%）。
　　5.煤化工产业链：截止2025年11月21日，阳泉无烟煤价格（小块）930元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2040.91元/吨，周环比下跌52.73元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1600元/吨，周环比上涨10元/吨；纯碱（重质）均价1260.63元/吨，周环比下跌1.88元/吨；华东地区电石到货价2546元/吨，周环比持平；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4447.69元/吨，下跌100.77元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）3848元/吨，周环比下跌134元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价6990元/吨，周环比下跌1.66元/吨。
　　6.投资建议：短期日耗偏低，社会库存环比累库，但仍低于去年，查超产背景下要求保供，在保证安全的前提下释放产量。预计短期产量环比提升，同比仍下降，随着日耗提升，煤价850元/吨可期。虽然保供增产，但仍受产能限制，预计供需缺口仍存，局部地区部分时段可能缺煤，库存短期回升后有望下降。展望四季度，供需有望逐步平衡，煤价稳步上行，当前煤炭资产股息合理，基本面向上，维持行业“看好”评级。优先布局高股息动力煤公司。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等；焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等；同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等。
　　7.风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。