投资要点
　　逆全球化浪潮推动资源民族主义持续觉醒，煤炭作为关键战略能源，其保障国家能源安全的核心价值被重新凸显。印尼、蒙古、美国等主要煤炭储量大国纷纷强化对煤炭资源的管控，将其纳入国家战略布局，通过规范开采、优化利用、下游延链等方式来巩固能源自主底气。这些国家既依托煤炭资源支撑国内工业与电力需求，同时期冀本国煤炭资源成为地缘博弈与经济发展的双重支撑。
　　供给端：展望2026年，煤炭行业正面临深层次的格局重塑，在能源安全战略地位凸显的背景下，安监、环保常态化将促使供给秩序趋于理性，从源头上推动煤炭行业迈向高质量发展，产能释放预计稳中有紧。
　　需求端：考虑到全社会用电量的刚性增长，及新能源出力存在波动性，煤电在调峰与保障方面的不可替代性，使其发电量仍表现出超预期的韧性；煤化工也将成为新的增长极，预计整体煤炭需求维持稳定并小幅增长。我们分析认为，2026年动力煤价格中枢预计在750-800元/吨之间。
　　投资分析意见：看好动力煤价格持续反弹，推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际；及成长性强的煤电联营标的新集能源。推荐弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源。
　　风险提示：新能源供给增量超预期，储能技术发展高于预期；宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤炭需求大幅下滑，国际煤价超预期下跌。