最新跟踪：供应收紧遇上冬储刚需，采购热潮下煤价加速上涨
　　本周煤炭指数(长江)上涨4.53%，跑赢沪深300指数3.71个百分点，位列全行业2/32位。动力煤基本面方面，截至11月7日秦港动力煤市场价817元/吨，周环比上涨47元/吨。展望后市，受超产核查背景下煤炭供应偏紧&迎峰度冬旺季需求释放影响，预计Q4煤价上行有望超预期。后续关注终端冬储节奏及港口库存变化。焦煤基本面方面，截至11月7日京唐港主焦煤库提价1860元/吨，周环比上涨100元/吨。展望后市，监管政策下焦煤供给延续偏紧，铁水产量仍处于相对高位，叠加部分钢厂及焦化厂原料煤库存水平偏低，下游采购积极性尚可，短期煤价预计支撑偏强，后市需关注旺季钢厂盈利变化及生产节奏、顺周期政策动向等。
　　热点讨论：涨势加速后，如何判断煤价潜在上涨空间？
　　本周随着煤价加速上涨，煤炭板块表现强势。面对超出市场普遍预期的涨幅，如何判断煤价潜在上涨空间？考虑到本轮涨价驱动力主要来自电厂旺季主动冬储需求的释放，因此本篇报告尝试从电厂拉涨煤价的客观能力和主观意愿两方面分析煤价涨幅。（1）客观能力：由于煤炭供需格局边际改善，在产业链中利润分配话语权增强，因此煤价涨幅或取决于煤电利润重分配情况。（i）不考虑明年容量电价标准变化：假设电价不变、入炉煤长协占比约45%，以2025H1煤电行业平均度电利润约0.046元/度、2025H1秦港Q5500动力煤现货均价676元/吨、2025H1秦港Q5500动力煤长协均价682元/吨为基准，一是，若煤电度电利润回到长期中枢水平约0.02元/度，则测算秦港动力煤现货价格可以涨至789元/吨。二是，若煤电度电利润回到盈亏平衡线，则测算秦港动力煤现货价格可以涨至876元/吨，较当前煤价还有7.2%上涨空间。（ii）考虑明年容量电价标准变化：由于2026年多省区将煤电容量电价标准由100元/千瓦·年（含税）调整为165元/千瓦·年（含税），容量电价补偿的增加或提升电厂对于入炉煤成本抬升的接受能力，假设煤电平均利用小时数为4500小时，则容量电价标准调整使得电厂可固定获得的度电收入增加0.013元/度。假设电价不变、入炉煤长协占比约45%，且容量电价固定收入的增加作为额外可接受入炉煤成本抬升的空间，以2025H1煤电行业平均度电利润约0.046元/度、2025H1秦港Q5500动力煤现货均价676元/吨、2025H1秦港Q5500动力煤长协均价682元/吨为基准，一是，若煤电度电利润回到长期中枢水平约0.02元/度，则测算秦港动力煤现货价格可以涨至845元/吨，较当前煤价还有3.4%上涨空间。二是，若煤电度电利润回到盈亏平衡线，则测算秦港动力煤现货价格可以涨至931元/吨，较当前煤价还有14.0%上涨空间。（2）主观意愿：考虑到年末临近2026年长协电价谈判关键时期，且9月末国资委明确聚焦“稳电价、稳煤价”，电厂或存在主观意愿通过托举煤价、让利上游煤企以便获得同比今年更稳定的电价谈判结果，因此现货煤价实际涨幅或更靠近上述电厂接近盈亏平衡线的测算结果。总体来看，当前煤价仍有较大上涨潜力，不过我们更需强调，把握周期趋势比判断绝对高点更重要，全球降息潮＋再通胀交易+反内卷浪潮，煤炭周期底部早已反转，叠加低PB+低筹码+红利三箭齐发，胜率在手的同时赔率打开。投资建议：当前时点，我们建议全面拥抱煤炭“戴维斯双击”底部反转行情。边际选股遵循三条思路：（1）攻守兼备：兖矿能源(H+A)、电投能源、新集能源。（2）弹性进攻：晋控煤业、潞安环能、华阳股份；平煤股份、山煤国际。（3）龙头稳健：中煤能源(H+A)；陕西煤业、中国神华(H+A)。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。