20251103-20251107，SW电力板块涨跌幅+2.41%，其细分子板块火电、水电、核电、风电、光伏发电板块涨跌幅分别为+2.36%、+1.58%、+2.80%、+2.25%、+5.22%；本期SW燃气板块涨跌幅+2.25%。
　　本期火电组合：华能国际+大唐发电+国电电力+华电国际+皖能电力+申能股份
　　本期清洁电力组合：长江电力+川投能源+国投电力+华能水电+中国核电
　　本期燃气组合：新奥股份+九丰能源
　　电力行业新闻：1）10月全国进口煤炭量同环比双降，进口煤价环比上涨。2025年10月，我国进口煤炭4173.7万吨，较去年同期的4624.80万吨减少451.1万吨，下降9.75%，进口量较9月份的4600.30万吨减少426.60万吨，下降9.27%。10月，我国煤炭进口额为29.79亿美元，同比下降27.48%，环比下降4.73%。据此推算进口均价为71.39美元/吨，同比下跌17.45美元/吨，环比上涨3.41美元/吨。2025年1-10月份，全国共进口煤炭3.88亿吨，同比下降11%;累计进口金额283.41亿美元，同比下降33.4%。2）2025年9月，全国风电利用率为95.4%，同比-1.4 pct、环比-1.2 pct，光伏利用率95.0%，同比-2.9 pct、环比-1.4 pct；2025年1-9月，全国风电利用率为94.2%，同比-2.2 pct，光伏利用率95.0%，同比-2.2 pct。3）浙江136号文承接方案及配套细则印发，增量竞价上限0.393元/kWh。《浙江省新能源增量项目机制电价竞价实施细则》明确，增量项目执行期限按照同类项目回收初始投资的平均期限确定，原则上为8-12年。申报价格上限由省发展改革委（能源局）考虑合理成本收益、绿色价值、电力市场供需形势、用户承受能力等因素确定，为有序衔接现行政策保障平稳过渡，竞价申报价格上限不高于0.393元/千瓦时（90%×2025年1-5月中长期交易均价+10%×2025年1-5月新能源现货实时市场均价）；申报价格下限由能源主管部门考虑最先进电站造价水平折算度电成本（仅包含固定成本）确定。
　　电力行业高频数据跟踪：煤价：截至2025年11月7日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为810元/吨，相比10月31日环比+5.88%；广州港印尼（Q5500）、澳洲烟煤（Q5500）到港价格分别为827.70元/吨、863.82元/吨，相比10月31日环比+7.69%、+5.87%。库存：截至2025年11月7日，秦皇岛港动力煤库存577万吨，相比10月31日环比+0.3%，同比-11.2%。水库流量：11月7日，三峡水库当日入库流量1.02万立方米/秒，同比+67.21%；三峡水库当日出库流量1.02万立方米/秒，同比+46.13%。自2025年1月1日以来，三峡水库日均入库流量1.34万立方米/秒，同比+7.09%；三峡水库日均出库流量1.37万立方米/秒，同比+10.72%。光伏产业链价格：截至2025年11月7日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.68元/瓦，相比10月31日环比持平。截至11月5日，国产多晶硅料价格市场均价为6.50美元/千克，相较10月29日环比持平。储能成本：截至11月7日，国产磷酸铁锂价格为3.48万元/吨，同比+4.98%，相较10月31日环比-2.80%；国产三元方形动力电芯价格为0.43元/瓦时，同比-3.37%，相较10月31日环比持平。
　　燃气行业新闻：1）1-10月，我国进口天然气1.03亿吨，同比减少6.2%，进口均价同比下跌8.8%。2）主要产油国宣布明年初暂停增产。欧佩克11月2日发表声明，欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定12月保持增产节奏，日均增产13.7万桶原油，但2026年前三个月将暂停增产计划。
　　燃气行业数据跟踪：截至11月7日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4382元/吨，较10月31日下跌0.57%。国产气方面，截至11月7日，液厂平均出厂价4309元/吨，较10月31日下跌2.98%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价4675元/吨，较10月31日上涨0.73%。
　　投资建议：
　　电力行业：1）火电：关注各省月度电价情况及成本端煤价下降弹性，推荐具备雄厚资产体量的火电央企平台华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力；推荐业绩趋稳的地方火电企业皖能电力、申能股份，关注浙能电力；关注高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电；2）水电：推荐长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；3）核电：推荐中国核电，关注中国广核。
　　燃气行业：推荐新奥股份、九丰能源，关注新奥能源、昆仑能源、香港中华煤气、华润燃气。
　　风险提示：风电光伏装机成本上行风险，电价波动风险，电源利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动，来水情况不及预期、新能源补贴支付进度不及预期。