投资要点：
　　周观点（2025.11.09-2025.11.15）：1）动力煤：北部寒潮将至，煤价易涨难跌。供应端，全国矿山产能利用率环比回升，主产区山西、陕西、内蒙产量有所回升，长协发运保障稳定，整体供应保持平稳；需求端，虽已进入全面供暖期，但新能源发力挤压火电需求，电厂日耗环比小幅回落，库存有所增加。展望后市，未来一周冷空气势力将增强，北方和中东部地区气温将大幅降温，寒潮有望带动用电需求增量，部分电厂存在补库及优化库存结构需求，预计煤价易涨难跌。2）炼焦煤：焦炭四轮提涨落地，焦煤价格或小幅波动。供应端，部分停减产煤矿复产，原煤产量及库存环比增加，一定程度缓解供应紧张；但市场成交氛围走低，竞拍流拍率上升，焦煤价格小幅走弱。需求端，钢厂铁水产量环比增长，焦炭第四轮提降落地，对焦煤价格形成支撑。短期来看，供需均有小幅改善，预计焦煤价格或窄幅震荡。推荐组合：山煤国际、兖矿能源、陕西煤业、电投能源、中国神华、新集能源、晋控煤业、华阳股份、中煤能源、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、潞安环能。
　　动力煤：坑口价格小幅回调，电厂日耗逐步爬坡
　　动力煤港口价格：11月14日，秦皇岛动力煤平仓价为837元/吨，周环比增加19元/吨；2025年11月，动力煤长协价（Q5500）为684元/吨，月环比增加1.2%，年同比减2.1%。
　　库存：北港：11月14日，北方港口煤炭库存2406万吨，周环比增加47万吨。下游：11月13日，沿海八省终端用户库存3313万吨，周环比增加46.4万吨；可用天数18.4天，周环比增加1天；内陆17省终端用户库存10063万吨，周环比增加251.7万吨；可用天数29.9天，周环比减少0.4天。
　　需求：11月13日，沿海八省用户近7日移动平均日耗182万吨，周环比增1.7万吨；内陆十七省用户近7日移动平均日耗329.3万吨，周环比增14.4万吨。
　　国内产量：11月9日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2737.7万吨，周环比增加25万吨；其中，山西、内蒙古、陕西分别周产量866.6/1208.7/662.4万吨，分别周环比变化+2.0/+13.7/+9.3万吨。
　　焦煤焦炭：焦煤价格小幅震荡，焦炭四轮提涨落地
　　焦煤：11月14日，山西产1830元/吨，周环比增加30元/吨；澳大利亚产1610元/吨，周环比减少60元/吨；俄罗斯产1350元/吨，周环比减少20元/吨；加拿大产1570元/吨，周环比减少60元/吨；美国产1560元/吨，周环比减少60元/吨。
　　焦炭：11月14日，焦炭价格指数1452元/吨，周环比增加2元/吨；焦炭成本指数1672元/吨，周环比增加20元/吨；价格指数低于成本指数220元/吨，差额周环比增加18元/吨。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等