投资要点
　　【本周报意图】
　　本周报意在汇总大制造中观策略组内部每周重要深度报告、重要点评报告与边际变化的观点。
　　【团队核心标的】
　　横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、涛涛车业、三一重工、徐工机械、真兰仪表、中国船舶、华测检测、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天等。
　　【核心组合】
　　横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、金沃股份、开普云、新时达、涛涛车业、三一重工、徐工机械、真兰仪表、中国船舶、华测检测、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天、华翔股份、杰克股份、五洲新春、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、中联重科、恒立液压、杰瑞股份、晶华新材、中国海防、中兵红箭、内蒙一机、光电股份。
　　【上周行业观点】
　　机械：2026年度策略：周期反转、成长崛起、出海提速
　　【上周各行业及大制造内部涨跌幅情况】
　　截至2025/11/21，上周（2025/11/17-2025/11/21）板块跟踪指数中，表现最好的五大指数为：银行（申万）（-0.9%）、传媒（申万）（-1.3%）、食品饮料（申万）（-1.4%）、国防军工（申万）（-1.7%）、家用电器（申万）（-2.3%）。
　　截至2025/11/21，上周（2025/11/17-2025/11/21）大制造板块跟踪指数中，表现最好的三大指数为：船舶制造（-0.4%）、船舶产业（-0.7%）、长江工程机械指数（-2.7%）。
　　【上周行业投资策略】周期反转，成长崛起，出海提速——2026年机械行业投资策略
　　周期反转：工程机械、工业气体、船舶、光伏设备、锂电设备
　　工程机械：海外市占率提升，国内更新周期逐步启动
　　工业气体：周期底部，气价有望企稳回升，行业整合提速
　　船舶：景气上行，盈利持续改善
　　光伏设备：行业触底，关注光伏新技术、泛半导体新转型
　　锂电设备：储能需求带动景气向上，固态电池产业化拐点已至
　　成长崛起：具身智能、可控核聚变、半导体设备、AIDC、PCB设备
　　具身智能：应用落地、订单为王
　　可控核聚变：国内外催化不断，聚焦核心供应商
　　半导体设备及EDA：自主可控重要性凸显，国产替代势在必行，市场扩容叠加格局优化
　　AIDC：AI需求持续高景气，看好柴发国产替代、量价齐升，燃气轮机国内龙头空间加速打开
　　PCB：AI催化行业量+价齐升，国内龙头空间加速打开
　　出海提速：对美战略乐观，非美行稳致远
　　对美战略乐观，精选景气：贸易争端缓和，寻觅中期选举的刺激方向、联储降息周期与AI产业趋势的交汇点
　　非美行稳致远，关注新兴三大主线：友岸产业转移、资源优势国、顺周期
　　重点推荐：三一重工、徐工机械、恒立液压、杭叉集团、上海沿浦、浙江荣泰、横河精密、五洲新春、金沃股份、巨星科技、涛涛车业、弘元绿能、北方华创、中国船舶
　　【上周公司深度报告】佰奥智能：智能制造装备“小巨人”，火工品+AI算力打开成长空间
　　核心逻辑：卡位定制自动化设备，火工品+AI算力打开空间，盈利能力有望改善
　　公司护城河：头部客户资源、火工品设备高门槛及先发优势
　　客户：①消费电子：鸿腾精密、工业富联、富士康、立讯精密；②汽车：艾尔希、李尔、恩坦华；③火工品：北化集团、特能集团、西北工业、江南工业。
　　火工品先发优势：14年公司即开始布局火工品设备，目前已实现该类设备（产线）完全国产化，并同步构建数字化工厂架构，填补国内空白。
　　火工品：赋能国内火工品产线智能化，有望受益全球弹药产业链景气上行
　　底层驱动：部委、央企牵引设备升级。①部委：21年工信部提出到25年现有危险岗位操作人员机器人替代比例不低于40%；②央企：22年兵器工业集团与47家涉火涉危单位签订“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”专项责任书。
　　周期向上：2025年海外、国内均出现弹药产业链扩张信号。①海外：欧盟：拟调动近8000亿欧元重新武装欧洲；ii.美国：“大而美”法案规划约1500亿美元预算投入弹药生产等大型项目；②国内：国科军工（弹药总装）、新余国科（火工品）、国泰集团（含能材料）等均有披露大合同签订、拟新建产线。
　　AI服务器：卡位GPU短距高速互联需求，拟出海布局线缆、背板连接器设备
　　布局：拟在越南设立孙公司布局AI高速线缆及背板连接器，配套跨国龙头。
　　有望受益产业龙头技术路线：①英伟达GB200/300服务器平台采用铜缆背板直连方案进行单机柜GPU互联。②虽然英伟达Rubin Ultra服务器平台或采用正交PCB背板，这可能减少高速线缆用量，但连接器单体价值量、规模或上升。
　　下游：i.市场规模：高速线缆、电信/数通用连接器市场规模分别在百亿、千亿人民币级别，其中LightCounting预计28年全球高速线缆市场规模约达28亿美元（23年为12亿美元）；ii.格局：外资主导，但立讯精密等国产厂商