11月以来，国债期货单边表现偏弱，但除TS合约以外的2512-2603合约的跨期价差均趋于收窄，TF跨期价差进入负值区间。
　　一般来说，期债单边走势相对偏弱时，跨期价差走扩的概率较高。近期国债期货市场出现了单边走势偏弱，但跨期价差相对收窄的组合，我们认为：
　　1）央行恢复买债整体上利好中期流动性，逻辑上也利好远月合约的表现。
　　2）近期期债合约移仓加快或是多头主导为主，进而可能导致近月合约相对偏弱+远月合约相对偏强。
　　3）在TF合约上，2603合约仍是老券作为最廉券，这有助于支撑远月合约价格。
　　4）目前TF合约上套利资金更多分布在近月，也使得TF远月合约相较于近月表现更强。
　　当前国债期货单边走势偏弱+跨期价差趋于收窄的组合，指向虽然短期内债市缺乏主线逻辑，但投资者对中期债市并不悲观。
　　单边策略而言，期债突破震荡区间可能需要新的事件驱动进而使得市场形成新的预期。当前新的预期和主线并不明朗，后续关注地缘政治变化、市场宽货币预期的演绎、以及公募费率新规政策进展，短期维度上国债期货单边择时难度较高。
　　从跨期策略的视角而言，单边行情波动较小间接限制了跨期策略的参与空间，本次跨期策略的窗口期也接近尾声，但收益空间相对较窄。
　　当前多个合约（TL2603，TL2606，T2603，TF2603）IRR仍然明显高于资金成本，正套策略的稳健性较高，建议投资者积极参与。
　　风险提示：货币政策超预期，财政政策超预期、地缘政治风险、机构负债端波动风险。