一、近期定开债基迎来集中开放期，今年以来配置偏好发生变化
　　近期定开债基进入集中开放期，12月开放规模预计约合计1154亿元，为2025年底之前开放规模最大的月份。
　　摊余定开债基债券投资以政金债为主要投资券种，其次为普通金融债和非金信用债。
　　由于封闭期产品基本不会主动进行调仓，因此我们观测2025年新开放摊余债基在开放期前后的债券持仓变化，发现配置风格出现了明显变化，从重仓政金债转为重仓信用债。
　　具体来看，摊余定开债基今年偏向于久期拉长和信用下沉相结合策略，其中城投债AA及以下占比较高，是信用下沉主要偏好品种；高评级产业债是拉长久期主要对象；普通金融债久期整体较短。
　　二、如何参与后续定开债基开放带来的机会？
　　产品端投资策略的转变主要是负债端主要投资者的变化带来的，近年银行理财大幅增持摊余定开债基，重仓规模从24年末138亿元上升到了2025年三季度的594亿元，这也推动了今年开放的摊余定开债基主要持仓券种从政金债切换到了信用债。
　　后续2025年12月至2026年3月，目前存续摊余定开债基中将有53只、合计约3800亿元规模产品进入开放期。这部分产品预计将增持近2000亿元信用债、减少对政金债的配置。
　　考虑到此类债基以持有到期为主要投资策略，持仓债券久期与封闭期一般较为吻合。即将开放的这些产品封闭运作期都偏长，集中在3- 5年期。结合近期信用利差水平来看，可以重点关注3- 5年期高等级券商次级债，当前信用利差处于30BP左右，历史分位数水平也相对偏高、仍有压缩空间；此外3年期左右中低评级城投债以及2- 3年非次级普通商业银行债也有博弈空间。
　　风险提示：统计数据存在误差，政策边际变化，市场风险超预期。