转债的资金季节性偏弱
　　转债从9月开始，资金偏向于流出。
　　从10月下旬开始，转债ETF份额再次出现下降，这是今年以来的第四次份额调整，相较此前来说，本轮有几点不同。
　　从25Q3的固收+数据来看，未来需求依然有继续增加的空间。
　　供给变动：将较前期平台萎缩一半
　　未来一年，如果考虑到到期增加、强赎增加、强赎意愿抬升、项目储备不足，转债规模依然会快速下降。
　　综合来看，即使仅考虑退出+光伏底仓退市，转债规模仅剩4439亿元；若市场行情足够大，导致新券上市规模明显弱于强赎规模，转债规模还会朝着4000亿元以下的水平演绎，这相较2022年-2023年规模水平萎缩一半。
　　需求变动：依然有继续扩张的空间
　　从季节性来看，明年一季度转债需求重新修复的可能性不低市场策略：仍以震荡思路参与。
　　本轮固收+的规模仍较上轮高点有不小的距离。本轮资产荒的压力明显高于此前水平。
　　对比过去两轮牛市水平，转债的突破空间依然不小。
　　市场策略：接受转债的高韧性
　　科技板块偏震荡。
　　指数波动率可能依然偏低。中长期来看，权益资产的收益率可能仍较高。
　　供需将进一步收紧，导致转债估值韧性继续抬升。
　　往后来看，权益依然是转债的主要驱动，策略上更偏向于根据科技/价值等风格表现判断，对应不同的策略方向与风格的选择，当下更偏向于锐度品种的交易。
　　市场信息追踪
　　（一）条款跟踪
　　强赎：近期放弃强赎品种有所增长。
　　下修：关注转股诉求。
　　（二）一级市场发行
　　所有已公布的可转债发行预案中，处于上市委通过/同意注册阶段的有12家，总规模104.86亿元。
　　近期发行上市的新券定价水平偏高。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。