大类资产配置：资金面扰动或放大市场波动
　　1.海外宏观：12月降息预期大幅下调
　　(1)失业率和非农就业从属于两个统计调查问卷，存在因统计方式差异导致可能存在短期差异，但长期趋势目前看还是一致的。非农是机构调查口径，由企业主动提供新增就业人数，虽然无法识别一人多职的情况，但综合11.9万人的增长以及对7、8月下修幅度不大这两点判断，就业市场的确存在企微的迹象。当然，非农就业增长存在明显行业差异，服务行业招聘需求旺盛，制造业依旧疲软。这一情况与PMI数据中展现出来的制造业弱而服务业强相匹配，制造业扩张乏力，但服务业坚挺可能带来通胀的粘性，整体也是比较焦灼的状态。失业率虽然上升，但家庭调查口径中，9月就业增长有20w+，结合劳动参与率数据（尤其是20-24岁青壮年参与率大幅上升至71.10），由此可以失业率上行部分是因为劳动人口供给增加，这也和薪资数据环比小幅下滑至0.2%相匹配。综合两个统计数据的情况，可以认为就业虽有企稳但整体分布不均匀，劳动供给增加与薪资环比下滑可能意味着家庭支出压力有所增加。美联储面对的就业与通胀的双重风险依旧，无法给出明确的政策指引。
　　2.大类资产表现：美联储降息预期大幅下调，叠加AI泡沫引发市场恐慌，避险情绪再度升温，风险资产与商品多数承压，美债收益率下行，美元指数重回100重要关口。
　　(1)债市方面，本周美债收益率波动较大，反映出市场情绪的变化，尤其是在美股抛售的背景下，避险需求开始升温。数据显示，二年期与十年期美债之间的利差也有所扩大，显示出市场对未来经济的不确定性仍然存在。投资者需密切关注美债收益率的变化以及相关经济数据的发布，以便及时做出调整。国内方面，过去两周在资金面阶段性略有收紧的背景下，央行继续加量续作11月份买断式逆回购。央行连续10个交易日进行进行逆回购净投放，资金面整体合理充裕预期较为确定。但当前降息预期较弱，债市缺乏进一步走强驱动。下周来看，11月下旬进入到短暂的国内经济数据真空期，预计债券市场短期仍以窄幅震荡为主。
　　(2)汇率方面，汇率方面，美联储12月进一步降息概率大幅下降，叠加美联储降息的数据依据依旧缺乏，叠加AI泡沫引发市场部分抛售，美元指数重回100整数关口，风险资产多数承压。短期内流动性收紧将支撑美元价格，但仍需警惕资产密集抛售，可能引发资金外流，对美元构成下行压力。
　　(3)股指方面，近期美股下行压力加大，一方面是由于美联储内部偏鹰派发言，12月降息预期降温，对美股形成压制。另一方面，私人信贷领域风险增加和市场对AI泡沫化程度仍然有较大分歧和疑虑，使得部分机构投资者止盈，市场风险偏好显著下降。短期内交易仍未触底，或存在继续下行可能，警惕美股市场对于全球其他股市的负面溢出效应。国内，A股指数受到外盘影响高位回落，但仍处于10月以来震荡中枢内部。近期，尽管全球科技龙头财报超预期，但市场对AI下游需求仍存担忧，在美国9月非农数据走强的背景下，美联储降息预期下降，美国科技股周内大幅回落，全球股指市场普遍承压。叠加国内政策真空期，市场对于降息预期不强，货币政策边际增量有限，流动性回落。目前，A股四只股指期货对应指数估值均回到近5年1倍标准差附近。短期预计震荡为主。
　　(4)原油方面，原油方面，美国严厉制裁即将生效，市场衡量俄罗斯原油出口与和平谈判前景，委内瑞拉局势同样受到关注。但原油供给过剩仍高于预期，且需求端正在进入淡季，维持中长期偏空观点，短期关注地缘变化以及行业内的裂解价差变化。贵金属方面，美国短期货币政策宽松或仍是大概率方向，美元信用对冲需求有望继续提振，金银投资需求出现拐点的概率或较低，价格或仍处于上行通道。继续关注央行购金节奏，以及美联储降息预期扰动下的短暂回调。
　　3.下周关注重点：
　　国内关注工业企业利润数据；海外关注美国经济数据补发和美联储经济褐皮书