国债：资金转松，收益率曲线小幅走陡
　　债市表现：1、过去两周在资金面阶段性略有收紧的背景下，央行继续加量续作11月份买断式逆回购。央行连续10个交易日进行进行逆回购净投放，资金面整体合理充裕预期较为确定。但当前降息预期较弱，债市缺乏进一步走强驱动。截止11月21日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.43%、1.59%、1.82%、2.16%，较11月14日分别变动-0.09BP、0.91BP、0.26BP、0.95BP。2、截止11月21日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.46元、105.855元、108.43元、115.57元，较11月14日变动分别为0.01%、-0.02%、0.01%、-0.51%。
　　政策动态：1、本周中国央行开展16760亿元7天期逆回购操作，以及8000亿元6个月期买断式逆回购操作。因同期共有11220亿元7天期逆回购到期。综合来看，本周实现净投放13540亿元。下周（11月24日-11月28日）央行公开市场将有16760亿元7天期逆回购到期。11月25日（周二）还有9000亿元1年期MLF到期。2、11月17日央行开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。由于11月有3000亿6个月期买断式逆回购到期，这意味着11月6个月期买断式逆回购加量续作5000亿。11月两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作5000亿。3、11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新一期贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上次持平。11月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。一是政策利率保持稳定，LPR报价的定价基础没有发生变化，二是商业银行净息差较低，报价行缺乏主动下调LPR动力。4、截止11月21日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.39%、1.50%、1.32%、1.44%，较11月14日分别变动-4.19BP、0.07BP、-5.20BP、-2.65BP。
　　债券供给：1、本周，政府债发行3717亿元，到期量1437亿元，净发行2280亿元，其中国债净发行1016亿元，地方债净发行1264亿元。下周发行计划显示，国债净发行-561亿元，地方债净发行3388亿元，二者合计净发行2827亿元。2、本周，新增专项债发行823亿元，截止本周，专项债累计净发行42315亿元，发行进度91.99%。
　　策略观点：在央行连续10个交易日实施逆回购净投放操作的背景下，流动性合理充裕态势较为明确。但年内完成经济增长目标的压力不大，央行降息预期较低，债市缺乏走强动力。下周来看，11月下旬进入到短暂的国内经济数据真空期，预计债券市场短期仍以窄幅震荡为主